主题：上海机场:内航外线收费上调等多因素促利润快速增长

2013年度净利润同比快速增长18.46%
2013年,上海机场实现营业收入52.15亿元,同比增长10.48%,实现归属于上市公司股东的净利润18.73亿元,同比增长18.46%,实现每股收益0.97元/股,同比2012年增长18.29%,整体而言,上海机场在2013年净利润在1)内航外线收费标准上调及外航外线增值税取消;2)非航业务收入的继续快速增长;3)财务费用大幅降低等三个因素的带动下保持快速的增长。
多因素促营业收入快速增长
2013年公司共实现营业收入52.15%亿元,同比增长10.48%,如果还原2013年度不再并表的地面服务项目收入情况,则2013年公司营业收入同比增长约15.53%,远高于起降架次及旅客吞吐量增速水平(分别同比增长2.62%、5.15%。),主要原因有二:1)内航外线收费标准上调及外航外线增值税取消;2)非航业务收入的继续快速增长。
财务费用下滑是利润增长又一因素
在利息收入大幅增加的情况下,2013年上海机场财务费用大幅下降,2013年共产生财务费用-588.94万元,同比2012年度的3536.87万同比下降了4125.81万元。
投资收益出现下滑
2013年,上海机场实现投资收益5.36亿元,同比2012年度的5.91亿元下滑近5521万,其中对投资和联营企业的投资收益由2012年度的5.75亿元下滑至2013年度的5.36亿元,主要有两个方面的原因:1)公司投资收益主要来源持股40%的浦东航空油料公司的投资收益在油价波动的影响下由2013年度的2.83亿元下滑至2013年度的2.36亿元;2)由于地面服务公司的成立,地面服务公司的亏损开始体现在投资收益项目中,2013年地面服务公司由于亏损导致的投资收益额为-2046万元。
盈利预测与投资评级
我们小幅调整上海机场2014年至2016年每股收益至1.12元/股、1.29元/股、1.47元/股,我们认为上海机场目前价格具有较明显投资价值,1、公司未来无大额资本开支,业绩稳定快速增长且较高的分红率预计能够持续;2、中长期而言,1)上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设,并进一步推动机场非航业务发展, 2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期,维持上海机场“推荐”的投资评级。
风险因素:偶然因素导致的航空需求大幅下滑、油价大幅下跌

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