主题：中国神华13年报点评:估值便宜,分红收益率6.6%


中国神华13年报点评:估值便宜,分红收益率6.6%

投资建议公司公布年报,2013年EPS为2.297元,略好于预期(我们的预期为2.26元)。预计2014-2015年EPS分别为2.1、2.1元,对应的PE分比为6.6、6.6倍。估值便宜,分红收益率6.6%,维持推荐评级。2013年公司营业收入2838亿元,同比增长11.5%;营业利润702亿元,同比增长3.3%;归属股东净利润456.8亿元,同比下降5.8%;对应的EPS为2.297元。拟每股派息0.91元。

公司业务量持续增长:(1)煤炭产量3.18亿吨,同比增长4.6%,主要来自神东、准格尔和包头矿区;煤炭销量5.15亿吨,同比增长10.8%。(2)售电量2101.8亿度,同比增长8.6%。(3)运输业务能力和作业量稳中有升。自有铁路周转量达2116亿吨公里,同比增长20.1%,港口下水煤2.27亿吨,同比增长11.9%,航运周转量达到1149亿吨海里,同比增长39.3%。


煤炭价格下跌,煤炭业务利润大幅下降,利好电力板块:(1)全年煤炭销售均价下跌8.7%左右。煤炭业务毛利率大幅下降至20.8%(2012年为26.4%)。(2)电力业务毛利率上升至31%(2012年为24.6%)。

强化精细管理,严控成本效果明显:(1)公司2013年财务费用下降13.3%;(2)自产煤成本为124.5元/吨,同比下降了0.1%;(3)单位售电成本下降8.4%;(4)铁路和航运单位运输成本分别下降7.3%和8.9%。n估值便宜,分红收益率6.6%,维持推荐评级:预计公司2014、2015年煤炭产量分别为3.33亿吨、3.43亿吨,同比增长分别为4.72%、3%;发电量年均增速分别为3%;预计2014-2015年EPS分别为2.1、2.1元,对应的PE分比为7、7倍。估值便宜,分红收益率6.6%,维持推荐评级。

风险提示:煤价大幅下跌,电价下调


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