主题：华谊兄弟:业绩符合预期,产业链布局加快

动态事项
公司发布2013年度报告及2014年一季度业绩预告。公司同时举办了2013年度业绩说明会,我们就相关信息进行梳理。
主要观点
13年度业绩符合预期。
公司2013年实现营业总收入20.14亿元,同比增长45.27%,归属上市公司股东净利润6.65亿元,同比增长172.23%,是上市前2008年业绩的10倍。过去一年华谊兄弟的业绩增长符合我们此前预期。公司预告2014年一季报业绩净利润同比增长110%-140%,主要业绩增长由非经常性收益贡献。
分业务来看:1)电影:2013年公司一共实现了30亿的票房收入,按照艺恩咨询的数据,公司在国产电影市场份额约是30%。2)电视剧:2013年公司基本上保持在6、700集的制作规模;实现5.2亿的收入,同比增长36%。3)电影院:目前自有15家,由于去年投资了成龙耀莱影院,他们拥有15家影院,终端一共有30家电影院,影院在去年基本实现了盈亏平衡,略有亏损。4)文化旅游:公司投资的几个影视旅游项目在今明2年将陆续开门迎客。
电影主业仍是公司重点发展方向。
2013年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币30亿元,主要影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《大明猩》、《忠烈杨家将》、《海啸奇迹》、《控制》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》共8部;在2013年度中国电影票房排行榜前十中占据4位,前五位中占据三位,国产电影市场占有率约30%。根据公司计划,14年将有新制作发行9部影片。目前已经上映的有《喜羊羊与灰太狼6》和《前任攻略》。上半年公司还将有《整容日记》和《人间小团圆》两部影片在二季度上映。重点影片票房有超预期可能,作为行业龙头,公司将继续分享国内电影市场盛宴。
14年游戏业务业绩贡献有望大幅增长。
公司收购的“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万,其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。在新游戏《神魔》的带动下,“银汉科技”原承诺14-15年净利润分别不低于1.43亿和1.86亿,有超预期的可能。同时公司表示仍将寻找合适的并购项目,进一步完善影视、游戏相关产业链。
未来电影发展重心偏向海外市场。
公司拟携手Studio8公司开展海外电影业务。Studio8由美国知名制片人杰夫罗宾诺夫组建,设立在美国特拉华州,主要从事好莱坞电影大片的制作业务。创始人杰夫罗宾诺夫曾是旗下华纳影业的总裁,与多名著名导演合作多部大制作商业片,如《黑暗骑士》、《超人:钢铁之躯》等。华谊兄弟此次正式涉入到好莱坞商业大片的制作领域,同时获取了该公司制作电影的大中华区发行权(具有排他性)。我们看好中国电影公司走出去的发展战略,预计从15年开始将有海外市场票房贡献纳入公司收益。
投资建议
未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为34.22%、20.50%,归于母公司的净利润将实现年递增32%和18%,相应的稀释后每股收益为0.73元和0.86元,对应的动态市盈率为32.75倍和27.63倍。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张,维持公司“谨慎增持”评级

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