主题：深圳机场:业绩增长

深圳机场08年中期实现每股收益0.04元。归属于母公司利润同比下降72.1%，主要是由于对诉讼赔偿案件的判决结果计提了预计负债(折合每股0.14元)。

该诉讼事项不影响公司长期发展。

扣除诉讼赔偿和其他非经常性因素影响，上半年每股收益仅同比增长8.2%。资产注入完成后，ROE水平与去年同期基本持平。受珠三角地区经济增长放缓和海关调控政策的影响，旅客吞吐量5月出现大幅下滑，货邮吞吐量从2月开始增速放缓，上半年分别累计增长6.3%和3.6%，同比去年增速大幅回落4.5和5.1个百分点,上半年收入同比增长26.9%，毛利率同比上升3.5个百分点，EBIT比率同比上升4.3个百分点，主要是08年1月底定向增发收购飞行区资产带动。

广告收入通过合同高位锁定，下半年收益开始显现，带动业绩稳定增长。下半年开始公司以往的广告协议陆续到期，新签订的广告合同及价格逐步实施。

2008-2010年，广告业务将分别为公司贡献每股收益0.04，0.06，0.10元，平均复合增长率为43.8%。分别占每股收益的18%，15%，21%，带动公司业绩稳定增长。

扣除非经常性因素影响，08年全年业绩增长在10%以内。根据公司发布三季度业绩预警公告，三季度净利润同比下降40%-50%，扣除诉讼赔偿影响，对应每股收益增速应在5%以下。除受经济下滑的需求影响外，深圳机场在2011年T3航站楼投入使用前面临产能限制，航空业务增长速度放缓，业绩增长由广告等非航收入弥补。

公司的价值在于增长的稳健性，维持增持评级。预计08-10年公司每股收益为0.22(扣除诉讼影响0.36)，0.40，0.46元(分别下调0.02元)。公司管理层的积极进取和非航业务的市场化经营为业绩增长的稳定性提供了保证(详见06/12-7/12陆续推出的深圳机场调研报告和相关点评)。下半年主要关注(1)公司持股21%的双流机场的上市进程，以及股权是否转让；(2)香港机场参股事宜是否有进展。可能成为股价短期表现的催化剂。


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