主题：大小非的十大财技



中国股市陷入了前所未有的困局，因为大小非的解禁。市值超过10万亿元的大小非，即便减持20%，也意味着有高达2万亿的筹码要流通，要被投资者接过去。就目前能量看，包括基金在内的机构投资者和普通投资者根本无力承接。未来可行的做法也许就是“鼓励长期资金入市”，包括养老金、社保金的大规模投入。如果长线资金能有1万亿陆续入市，或可带来新增1万亿资本，股市的长期稳定就有了基础。

但我们必须看到，对大小非来说，可以运用的手段并非只有抛出限售股一条途径。扬韬综合归纳了一下，在现在市场环境下，大小非有十大必杀技，可以从股市中轻松捞钱。

1、新股发行。IPO所隐含的利益输送是惊人的。几乎所有大小非在设立企业的时候，都是按照1元的注册资金如数出资的。出资后，企业逐渐发展，赚到一些钱，分掉一些红利，剩余的部分就转化为企业的净资产。无疑，净资产也是按照1元为单位核算的。如果不发行新股，企业不上市，企业家的物质财富也不过就是净资产而已。但所有企业IPO的时候，都不是按照净资产定价，而是按照过往的企业净利润，乘上一个发行市盈率，由此推导出IPO定价。为了提高定价水平，企业都会把前几年的业绩做一下调整，确保最近一个会计年度的净利润水平最高。于是，一个注册资金1亿元的企业，净资产也许只有2亿元，但由于上年度净利润1亿元，新股发行价往往就定于20元左右，企业家的物质财富陡然增长10倍以上。新股上市后，往往还会再高开高走，开盘价平均也在30元左右，企业家的物质财富增长15倍。由于普通投资者以30元的价格购买，新股投资者以20元的价格购买，但大小非的成本往往不到1元，这意味着他们的物质财富因上市而增长20-30倍。等到大小非解禁的时候，几乎可以百分之百保证自己稳赚不赔。这种机制，使得股市变成了摇钱树，企业有充分的积极性花费巨额成本来上市。中国的所谓亿万、百亿富豪几乎都从股市中诞生，也正是因为如此。所以，普通投资者要想从股市中赚钱，首先就变得遥不可期。人家成本1元，你的成本30元，你再拼命炒作，也赚不过人家嘛。

2、大小非抛售。新股上市后都有一个自愿锁定期，期限一过，原来的限售股变成了可售股。对大小非来说，当初的成本只有1元，股价就算只有10元了，他也只需要卖出10%的筹码，就可以撤回全部投资。如果卖出20%，则抽回全部投资的同时，还有一倍的利润。根据最新数据，大小非解禁后的抛售量占到其持股量的30%。即便如此，他仍然免费享有一家企业的控制权，还有形形色色的利益可以获得。相比之下，原来在IPO买进的机构，损失可能达到50%，二级市场开盘价买进的投资者，损失可能达到67%，而大小非却仍有10倍的利润。这就好比散户是蚂蚁，大小非是大象，大象碾死一个蚂蚁，还需要费神吗？

3、关联交易。绝大多数上市公司的大小非都不只是拥有一家上市公司而已，他们都还有各种各样具有关联交易的企业。关联采购和关联销售为他们从上市公司圈钱创造了条件。有的上市公司一年销售100亿元，但与关联企业的采购金额和销售金额合计150亿元，其中哪怕只有1个百分点的利益输送，也意味着上市公司的1.5亿元利益转给了大小非。随着公司治理结构的日益完善，随着监管力度的加强，需要公开的关联交易在降低，但大小非隐形的关联交易却也许永远查不出来。比如，张三的上市公司与李四有买卖，看起来完全合理，但李四也许只是一个股东，背后的真正主人却就是张三自己。

4、高额分红。现在大家都在提要强制企业分红，其实这正中大小非心意。为什么？因为大小非持股才是最多的，分红，对他们有百利而无一害。强制分红，可以强化他们的利益。想一下，人家的持股成本是1元，每股分红5毛钱，年度分红率能达到50%。而投资者的持股成本20-30元，分0.5元，股票还要除权，任何意义都没有。当然，从长期看，分红才能使企业有投资价值。可是，如果10年下来，每年分红0.5元，合计分红5元，大小非获得了5倍的原始投资收益，股票早已是白得的了。而散户投资者呢？5元钱只降低了成本20%左右，就算股价长期稳定在20-30元没有波动，其年化收益率也只是2%，怎么可能有胜算呢？

5、增发新股。全流通后，上市公司增发新股成为时尚，而且条件变得宽松。对大小非来说，增发新股是一种原始的冲动。为什么？因为它提高了企业的含金量，使得自己的股权价值提升；它又同时强化了二级市场的高成本，使得自己持股成本进一步具有比较优势。如此一来，大小非更加可以立于不败之地。所以，无论二级市场的投资者如何反对，大小非总是会千方百计增发新股再融资，因为利益机制不一样。对他们来说，增发一次，就意味着财富提升一次，何乐而不为呢？

6、收购关联资产。增发新股、发行可转债等方式募集到的资金，往往又是要用来收购大小非的关联资产。此时，一个巨大的漏洞出现了：大小非倾向于无限提高关联资产的估值水平，增值10倍、20倍乃至30倍以上的屡见不鲜。对大小非来说，出售关联资产，可以收回真金白银，又减轻了自己辛苦劳碌的负担，还可以获得巨大的收益。即便被收购的资产不是自己的，也可以通过私下约定，收购他人资产而获得好处费。

7、对自己定向增发。有的大股东为了实现自己资产注入上市公司的目的，达到所谓整体上市，还会通过向自己定向增发的方式实现巨额利润。比如，假设某项目净资产1亿元，大股东评估之后说它已经升值到30亿元了。此时，企业股价11元，他们可以按照10元的价格定向增发3亿股。消息公布后，股价涨到20元。此时，大股东的持股市值将高达60亿，利润率能达到60倍以上。个别案例中，大股东的利益甚至超过百倍。一次增发，造就一批十亿级的新富豪。几年后，这些股份可流通了，如果股价跌到10元，大小非只需要减持增发部分的三十分之一即1000万股，就可以收回全部投资。而此时，人家账面还有29亿的利润。

8、转移资产。上述项目装入上市公司后，经营一段时间，利润从2亿元降低到2000万元，大股东会说这块资产不值钱了，为了提高效益，决定卖给张三李四，评估之后，企业的价值2亿元。由于大股东绝对控股，这样的方案不可能不通过。于是，原来按照30亿给上市公司的东西，被以2亿元价格卖掉，上市公司形成的损失只能由中小股东承担。而大股东呢，所谓的张三李四其实是自己人，重新包装一下，评估之后又值20亿了，可以再发一次新股，再圈一次钱。

9、高抛低吸。限售股解禁后，大小非可以先把报表做得漂亮至极，让股价高高在上，比如30元，然后卖出一部分股票套现。套现之后过一年，再逐渐把报表做得差一点，让股价跌到10元。此时，大股东出来稳定股价了，又在10-15元之间买回同样的股份，再把报表慢慢做得好看些，股价回到30元，再如法炮制。至于操纵报表的手法，相信不是难事。

10、金蝉脱壳。公司搞得好，可以卖股票。公司搞得不好，可以卖壳，而且这种卖壳还能得到各种政策支持，也能得到投资者欢迎。股价从30元跌到5元了，没有办法不卖壳吧？卖掉壳之后，原股东成功套现出局，新股东再把上面的手法重新玩起来，股价又回到30元，太阳照旧转，日子天天新。

扬韬粗略总结一下，大小非的财技就至少有上述十种。至于内部人控制所导致的高额薪酬、奢侈消费、私账报销都是小儿科，是所有企业经营者都会做的，就不算了吧。

全流通，带来新变化。这些变化，投资者准备好了吗？有人一直在提倡对投资者进行教育，其实，最应该教育的就是大小非在新形势下的财技，让中小投资者不要上当受骗。而监管者呢，真的准备好了吗？对这些财技的监管能到位吗？就算到位了，那些大小非们怕吗？

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