主题：融资券利差大短期成香饽饽

时报讯 在经历2007年下半年市场收益率飙升、供需窘境的“冰封期”后，短期融资券市场终于在2008年初迎来春天。在收益率水平基本得到市场认可和投资需求不断升温的推动下，短期融资券市场再次出现“一票难求”的火爆场面。

　　短融券发行明显回升

　　据公开数据显示，今年1月份以来，短期融资券的发行量较去年底明显回升，截至日前不到两个月时间里，已经发行了53只短期融资券，而去年第四季度的短期融资券发行总量仅为59只。

　　交易员还透露，有不少原计划在2007年发行短期融资券的企业，因当时利率飙升、销售困难而纷纷推迟至2008年发行。而在这短短的近两个月时间里，部分等级的短期融资券发行利率也出现明显下滑，其中信用等级为AA级的短期融资券发行利率下滑幅度最深，从2007年底6.3％的高峰值一路下降至5.8％；信用等级为A＋级的短期融资券和AA－级的短期融资券，发行利率也分别下滑29~42个基点不等。

　　融资券市场需求旺盛

　　申万研究所固定收益分析师张睿指出，目前短期融资券市场上的供需状况较2007年底明显逆转。作为短期融资券的主要投资群体——商业银行，在年底为维持资本充足率抑制了记入风险项下的短期融资券的投资需求。但目前，银行正值年初安排投资计划之时，同时央行紧缩信贷，银行手头资金充裕，而经历了深度调整的短期融资券便进入银行的投资视野。在投资需求旺盛而又缺乏短期投资品种的情况下，短期融资券自然而然成为相关机构追逐的“香饽饽”。

　　高通胀下的避险新宠

　　某国有大行债券交易员告诉记者，短期融资券交投活跃期限集中在3个月和1年品种，这主要是因为该期限相对较短，在目前高通胀紧缩预期下，在对抗利率上行风险上较具优势。而其中，1年期品种中又以信用等级为AA级和AA－级的短期融资券最得机构青睐，其发行利率分别在5.9％和6.3％左右，相对于目前1年期央票的收益率水平，其收益水平较高，作为短期配置品种非常具有吸引力。

　　此外，在当前一级市场发行利率基本保持相对稳定的状态下，由于一二级市场利差已扩大到50个基点左右，不少机构选择在一级市场发行时进场抢券，然后在二级市场上市交易时抛掉，这样就可以轻松赚取一二级市场间近50个点的无风险收益，而在当下“打新股”收益预期下降、又存在高通胀预期下的投资市场，其稳健收益的吸引力可见一斑。

　　不过张睿也预计，随着市场的进一步转暖，一二级市场的利差空间也将逐步收窄，很快会恢复到正常水平。


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