主题：沪港股票互通:煤炭板块中国神华最为受益

研报国泰君安证券2014-04-11 09:20
4月10日上午证监会发布公告将允许香港及上交所投资者通过当地证券公司买卖对方市场股票,香港投资者可买上交所股票额度3000 亿元,上交所投资者可买香港股票额度2500 亿元。
在这一政策刺激下今日煤炭板块大涨1.7%,中国神华涨幅居前,盘中一度上涨7.6%。煤炭板块出现了难得的大涨,我们认为主要是神华受益于沪港股票互通程度较高。
神华A 股相对港股折价16.9%,在煤炭行业中最为受益。煤炭板块有中国神华、中煤能源、兖州煤业3 只A+H 股票。A股相对H 股的溢价分别为-16.9%、20.9%、28.0%。只有神华相对港股折价,而且幅度较大,我们认为煤炭板块神华受益程度最大。
神华本身盈利能力较好,PB 估值1.1 倍。神华2013 年实现EPS2.3 元,同比下降5.8%,远好于煤炭板块其他公司。而且公司经营质量较好,每股经营净现金流达2.7 元。此外公司净资产收益率达到16.8%,资产质量极好。而公司PB 估值只有1.1 倍,考虑公司6.6%的分红收益率我们认为公司估值较低。
动力煤价4 月份大概率上涨,行业短期预期改善。近期动力煤、焦煤价格持续下跌,下跌过程中焦煤和动力煤库存都快速下降,目前港口动力煤库存已经降至560 万吨,焦煤库存降至980 万吨的较低水平,去库存周期基本结束。4 月6 日-30 日面临大秦线检修,减少供给,我们认为动力煤价大概率上涨。此外焦煤下游钢铁价格已经触底反弹,期货市场上焦煤价格反弹12%,市场对焦煤价格预期也明显改善。
神华最为受益,大概率向H 股靠拢。我们认为神华在目前盈利和估值水平下,未来依然可以依靠业务量的扩张实现盈利增长,目前估值水平下极具投资价值,股价大概率会向H 股靠拢,在煤炭板块中最为受益沪港股票互通

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