主题：基金看市：券商股二季度渐显“升”机

2014年04月16日 07:45
来源：中证网 作者：王威
.昨日沪深大盘全线收阴，中信一级行业指数“全军覆没”，其中非银行金融指数领跌，跌幅达2.34％。分析人士还指出，今年5月初的行业创新大会有望超越市场预期，进而弥补佣金率进一步下滑的负面影响。

昨日沪深大盘全线收阴，中信一级行业指数“全军覆没”，其中非银行金融指数[-0.26%]领跌，跌幅达2.34％。券商股普跌是昨日非银行金融指数下跌的主要原因。但分析人士对券商板块后期走势却不是十分悲观，主要理由在于，当前行业处于估值底部，具有很强的安全性；而且随着二季度创新业务稳步推进以及IPO重启，券商股业绩也有望迎来新一轮增长。

短线压力致券商股三连阴

3月21日以来，以券商股为重要构成的中信非银行金融指数强势反弹，同期指数涨幅达15.60％。相较于同期的沪深300指数10.21％的涨幅，超额收益为5.39％。但继上周四单日大涨后，券商股并未维持上涨势头，而是连续回调，收出三连阴。

券商股近来连续收阴，一方面是由于大涨后的技术回调，另一方面也是由于在沪港通热潮后市场资金逐渐回归冷静，重新开始担忧券商股的一些压制因素。

首先，年初开闸之后不久，因为年报披露等因素，IPO重新进入暂停状态，这显著影响了券商的投行业务收入。据统计，截至2014年2月，19家上市券商合计IPO储备数量为291家，对应年化后的承销及保荐收入预计为76亿元，相当于2012年19家上市券商合计收入的11％。

其次，互联网金融和信托违约对证券公司业务的冲击并未结束。一方面，券商面对“宝宝军团”、中山证券“零佣通”和“小贷通”踢馆，证券行业佣金率加速下调已经成为大趋势，券商经纪业务盈利空间进一步收缩。另一方面，在外部经济环境严峻、行业加强监管等背景下，信托风险被市场充分认识，行业的增速和资产规模可能出现下滑，这也将导致券商收入降低。

最后，目前几大政策利好主要还停留在预期阶段，并不能立刻给证券公司带来明显收益。沪港通实施在6个月之后，同时包括个股期权推出、新三板引入做市商制度、蓝筹股T+0和私募机构登记备案等在内的利好预期也仍在积极推进当中。

趋势向好两角度布局

不过分析人士指出，虽然证券行业的压制因素短期消除的可能性不大，但投资者对该板块也不必过度悲观，因为放眼中期，券商股“危”中有“机”。

首先，行业龙头估值普遍偏低，大部分公司2014年PB跌至2倍以下，安全边际凸显。此外，二季度的佣金压力小于一季度，同时佣金收入在行业收入的占比正在不断下降，部分大券商佣金收入占比甚至仅为30％，行业的收入结构正在进一步优化当中，因此行业收入对佣金率变化的敏感性已经大幅降低。

其次，证券行业经济业务向下的趋势十分明确，这也使得监管部门扶持创新业务的预期也愈发强烈，多项行业与制度创新呼之欲出，包括推行“负面清单”、互联网金融、个股期权、蓝筹T+0、新三板做市商等。未来场外市场具备较大发展潜力，将为证券公司提供广阔发展空间。

再次，二季度IPO大概率将重启，再加上优先股的推出，都将为券商带来确定的增量收入。值得注意的是，发行优先股相对于IPO程序将更加简单，发行量也相当可观；而且开展优先股试点有利于推动企业兼并重组，从而进一步增加券商投行业务的收入。

最后，沪港通正式推出将促进我国证券交易制度进一步改革，同时蓝筹股T+0有望借此机会于年内推出，这将对证券行业产生直接的利好作用。一方面，作为沪港通的最大受益者，国内证券公司的经济业务和融资融券业务都有望因此大幅提升；另一方面，对上市证券公司的投资环境转暖也具有促进效果，利于国内券商走上国际化道路。

分析人士还指出，今年5月初的行业创新大会有望超越市场预期，进而弥补佣金率进一步下滑的负面影响。而且支持行业创新的态度并没有发生变化，因而创新大会后，证券业大概率将迎来各方面业务政策的推出，有望逐步实现“法不禁止即可为”的高度业务创新自由，进而重建和完善行业基础功能，发挥券商行业资本市场中介的核心职能。

在投资策略上，分析人士建议投资者重点布局估值修复需求强烈的龙头券商股，以及创新业务推出力度较大的券商股票


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