主题：铁龙物流:货运业务低迷,业绩低于预期

研报华泰证券2014-04-17 08:50
投资要点:
业绩低于预期。公司2013年实现营业收入42.80亿元,同比增长4.05%,实现归属于上市公司股东的净利润4.21亿元,同比下降8.80%,基本每股收益0.32元。我们此前预期公司年度业绩下滑幅度在0-5%以内,实际情况低于我们预期,主要原因仍然是铁路货运业务的低迷所致。
特箱业务:集装箱结构不断优化。截止2013年底,公司特种集装箱保有量3万余只,市场份额约25%。报告期公司受到经济影响,特箱发送量56.53万TEU,同比减少2.57%,但全年也投入4千多只新箱,而且不锈钢罐箱、干散货箱、冷藏箱等重点箱型均有增长,箱型结构的优化促使公司特箱业务毛利率同比提升4.09PCT,毛利同比增长24.29%。公司报告期推出的新箱包括大容积罐箱、粮食箱等已经上线运营,同时物流基地建设也已起步,选择条件比较成熟的大连地区建设冷链物流基地。2014年公司将继续上线危险品罐箱、卷钢箱等,同时继续在物流模式和延伸物流服务上投入人力物力,预计特箱利润水平将持续提高。
沙鲅线:煤炭需求下滑造成货物到发量减少。全年公司铁路货运完成到发量4955.66万吨,较上年减少了579.54万吨,同比下降10.47%,减少的量主要来自于煤炭。从营口港的数据来看,2013年煤炭运量为315万吨,同比减少660万吨,而2014年1-2月数据来看,同比依然有所下降,但降幅有所收窄。沙鲅线货物主要为铁矿石、钢材、煤炭,随着经济转型的深入,大宗品的运量难以维持快速增长,预计沙鲅线货运将以稳定运营为目标。
客运及地产业务继续收缩。客车业务随车辆到期下线影响,收入同比继续下降18.81%,预计到2016年将不贡献收入。地产业务同比下降10.12%,目前两个项目为连海金源和山西开城,暂时也无拿新地计划。
维持“增持”评级。货运组织改革虽然使得铁路集装箱承运主体发生改变,但公司特箱经营模式依然保持不变,仍然具备明显的竞争优势,随着公司新型特箱的不断推出以及全程物流业务的开展,未来特箱业务量以及业务结构均有望保持良好发展。铁路货运及临港物流业务未来以稳步经营为目标。我们认为铁路运价较公路的竞争优势将在较长时间内存在,同时高铁开通有效释放铁路运力,运营效率提升也成为趋势,特箱业务的发展空间很大。预计公司2014-2016年EPS分别为0.35、0.38、0.41元,维持“增持”评级

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