主题：中兴通讯:预期中报持续高增,再次重申买入

投资要点:
预计半年报持续大幅增长。公司1Q14实现营收190亿元,同比增长5%;净利润6.22亿元,同比增长203%,增速达到预告上限(107%-210%);每股收益0.18元。扣非后的净利润7.62亿元,非经常项对业绩产生负面影响,主要是公允价值损失3亿元,系衍生品价值重估产生损失所致。公司预计2014年1-6月净利润为8-10亿元,同比增长158%-222%。
收入结束6个季度负增长。公司收入结束3Q12-4Q13的连续6个季度的负增长,显示出淡季不淡的特点,国内通信设备需求因4G建网大幅转好,需求旺盛态势可持续。
毛利率恢复到衰退前水平。综合毛利率33.5%,同比提升7.2个百分点,环比提升2.4个百分点,恢复到11年衰退前的水平。一方面是由于严控海外亏损订单的签订,高毛利率国内无线产品因4G投入收入占比提升,另一方面公司减少国内终端销售,终端收入占比下降。由于公司刚进入4G系统确认高峰,因此毛利率将保持高位。
继续严控费用。期间费用率37.6%,同比降1.1个百分点,环比降1.6个百分点,我们分析公司控制单人员成本,同时注重研发产出,预计今后的费用控制将保持谨慎原则。
再次重申“买入”评级。2014年国内运营商移动网络投资增幅达到50%,其中4G投入增长136%。随着运营商4G建网竞赛白热化,4G投入还有望进一步上调。作为行业龙头以及A股唯一的无线系统设备厂商,公司业绩快速增长的确定性最强,预计2014、2015年的净利润增速为98%、30%,2014-2016年每股收益分别为0.78/1.02/1.26元,对应PE为17x/13x/11x,被明显低估,再次重申“买入”评级,建议投资者介入。
风险提示:4G投入不达预期,毛利率高位态势未能保持

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