主题：中兴通讯一季报点评:营收恢复增长平台价值被低估

中兴一季报概况:公司一季度实现营业收入190.53 亿元,同比增长5.51%,实现归属于上市公司股东净利润6.22 亿元,同比增长203.51%;基本每股收益0.18 元。同时对上半年业绩情况进行了展望:预计盈利8 亿元~10 亿元,同比增长158.06%~222.57%。
安信点评:中兴一季度营收恢复增长(对利润弹性较大)、毛利率明显提升(同比提升7.2 个百分点,环比提升2.4 个百分点),扣非净利润从去年同期亏损6.15 亿元恢复至盈利7.63 亿元,这些指标都显示公司正在经历较强的复苏过程,而支撑复苏的主要原因主要在于:严格管控项目盈利能力,海外订单情况毛利率出现趋势性好转,而国内运营商纷纷加码4G 网络建设也使得4G 收入确认加速。
关于中兴的投资价值,我们认为公司不仅仅是直接受益于4G 的龙头,还是一家具有极强软实力的平台公司:中兴在操作系统、数据库、安全防护以及芯片等方面都有着技术储备(PCT 专利申请连续三年位居全球前列),28nm LTE 多模芯片也已经面世,这些都将构成公司ICT发展战略的护城河,是中兴发展云计算、物联网、智慧城市等战略性新兴产业的基石;近日中兴还独家为国航提供航班上网业务,这都是公司众多被大家忽视的优势技术,我们不难发现中兴在较多ICT 领域都有较为领先的技术储备或商业项目,平台特质较为明显。
投资建议:我们预计中兴营收恢复增长,4G 将给公司未来两年带来较大的业绩弹性,同时新业务的开展将开启新一轮成长。预计公司2014 年和2015 年EPS 分别为0.80 元和1.01 元,公司在ICT 产业链中的平台价值被市场低估,维持买入-A 评级,目标价20 元。
风险提示: 4G 招标有价格战的风险;终端毛利率不达预期的风险

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