主题：中兴通讯:毛利率持续回升,业绩持续高增长

事件描述
中兴通讯公布了其2014 年一季度报告。报告显示,公司2014 年一季度实现营业收入190.53 亿元,同比增长5.51%;实现归属于母公司净利润6.22 亿元,同比增长203.51%;扣非后归属于母公司净利润为7.63 亿元。基本每股收益为0.18 元。同时,公司预告2014 年1-6 月净利润区间为8-10 亿元,同比增长158.06%-222.57%。
事件评论
毛利率持续改善,业绩高速增长:我们认为,公司业绩的大幅度增长,主要原因在于经营质量改善带来的盈利水平持续提升;我们判断,在国内及海外市场4G 建设大规模展开的背景下,公司未来盈利水平仍有大幅增长的空间。我们注意到,公司整体毛利率继续呈现稳定上升态势,主要是因为4G 产品毛利率整体高于其他产品,4G 产品收入占比的提高对毛利率有着积极的提升作用;而良好的市场环境也有助于公司继续进行战略上的调整,毛利率处于持续提升的改善通道中。
期间费用持续回落,彰显公司成本控制能力:一季度各项费用率均呈现稳定下行态势,成本控制已显成效。具体而言,除销售费用率有较小幅度的增长外,财务费用和管理费用占营收的比重均呈现不同程度的下降;其中,财务费用率下降幅度较大,主要源自一季度汇兑收益的上升。公司在2013年继续进行组织结构和营销策略的调整,并开展了适当规模的人员调整,现已呈明显效果。我们判断,随着公司调整措施的效果逐渐稳定,公司后续成本费用将继续保持稳定态势,保障公司整体的盈利能力。
行业持续高度景气,业绩将延续高增长态势:公司预告2014 年1-6 月净利润区间为8-10 亿元,同比大幅增长。我们认为,公司未来业绩的持续提升主要是因为海内外通信市场的景气度高涨,且上升趋势确定,具体说来:1、中国地区的运营商将加大移动基站和传输网络的建设投入;公司具有完备的产品线,可长期和充分受益于行业发展带来的机遇;2、在海外市场方面,公司在LTE 方面的技术实力较3G 时代有明显改善,具备在全球范围内参与竞争的实力;由于4G 网络建设正从发达地区向新兴市场扩散,公司在南亚、非洲等地的区域优势有望转化为业务收入上的增长。
投资建议:我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为0.87 元和1.05 元,维持对公司的“推荐”评级。

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