主题：中兴通讯：目标价17.5元

公司发布一季度报，报告期内实现营业收入190亿元，同比增长5.5%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，同比增长204%。

　　报告期内公司综合毛利率达到了33.5%，同比去年一季度的26.3%提升7.2个百分点，环比也超过了去年4季度31.2%的毛利率。一方面公司加强合同盈利能力管理，严格控制低毛利率合同的签订，使得国际合同毛利率有较大改善；另一方面国内高毛利率的4G系统项目营业收入占比上升，使得总体毛利率和毛利总额均有较大提高。

　　一季度公司期间费用32亿元，比去年同期下降5%，一方面是汇兑损失有所减少，另一方面也是人员费用及差旅费同比下降所致。

　　今年三大运营商无线资本开支同比增长32%，中国联通董事长常小兵4月16日表示有信心今年内获得FDD牌照，意味着明年联通和电信将会紧跟中移动加大4G投资建设力度，因此，我们认为未来2-3年运营商无线资本开支依然维持高位，将会保持一个不错的增长速度。再加之终端业务方面已经有较大改善趋势，以往拖累业绩的因素得到消除，公司业绩重回上升通道确定。

　　新业务拓展方面，公司积极在向智慧城市、IDC 经营、电视游戏等新兴领域战略转型，这将有望成为公司长期增长的动力，助力公司迈向千亿市值。

　　我们暂时维持公司2014-2016年的盈利预测，折合EPS分别为0.70元、0.87元和0.99元，维持“买入”评级，目标价17.5元。



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