主题：中海集运:预计今年主营扭亏乏力

研报瑞银证券2014-04-23 09:59
我们对集运行业仍持谨慎观点
集运即期运价仍然是中海集运业绩的最关键因素。2014 年年初至今SCFI 平均运价与2013 年全年平均基本持平,主要由今年1 月份和4 月份的两次提价计划执行推动。对于全年的平均运价,我们预计运价的波动将继续,而由于行业仍然处于运力供给过剩的局面,运价难有实质性的改善。
预计一季度仍将实现亏损
SCFI 指数一季度平均为1079 点,季环比上升5%但同比下降9%。欧线运价同比增长7%但季环比下降4%;美西线运价同比下降16%,季环比上升15%;美东线运价同比下降5%,季环比上升6%。由于中海集运的即期货物占比较高,我们预计一季度公司或将继续亏损。
由于对行业前景更为谨慎,下调盈利预测
我们将2014/2015/2016 年每股盈利预测从0.11/0.24/0.27 元下调至-0.06/0.09/0.20 元,由于近期运价的低迷以及对行业前景更为谨慎。我们预计2014/2015/2016 年的平均运价将同比上升约5.2%/4.0%/4.3%,而运量将分别同比上升6.7%/4.7%/4.6%。我们估算,公司出售中海洋山国际集装箱码头和峥锦实业100%股权的交易已完成,将为公司今年带来税前一次性收益约2.9 亿元,而中海码头发展股权出售预计将另外来约6 亿元的税前一次性收益。我们预计公司将于今年实现会计盈利。
估值:维持“卖出”评级,下调目标价至1.98 元
我们维持 “卖出”评级,下调目标价至1.98 元(原2.06 元)。目标价基于2014 年0.72 倍目标PB,假设可持续增长ROE 为8.8%,并根据历史溢价水平给予30%的溢价。

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