主题：峨眉山A:收入恢复正增长,二三季度有望迎来业绩大反弹

投资要点
公司公告:2014 年一季度,公司实现营业收入1.87 亿元,同比增长8.22%; 归属于上市公司股东的净利润988.5 万元,同比增长42.45%;折合每股收益0.04 元,基本符合我们预期。
单季度营收恢复正增长,看好今年二三季度业绩大反弹。2013 年,峨眉山景区受4.20 芦山地震及7 月份暴雨等因素的影响,接待人次和收入出现大幅下滑;从单季度营业收入看,2013Q1-Q4 的增速分别为-1.01%、-23.82%、-18.03%和-2.59%,二三季度形成一个低点,四季度下降幅度开始收窄, 2014Q1 已经恢复正增长。我们预计,今年一季度的增长主要来自进山游客的增加(春节期间景区接待人次同比增长45%);根据2010-2012 年的平均数据,公司二三季度的收入和利润占比分别为59%和69%,就目前趋势看,地震的影响已经过去,二三季度有望迎来业绩大反弹。此外,成绵乐城际铁路建设顺利推进,预计有望年底通车,届时将有望带来客流量的显著增长。
中长期,景区“大小循环”打通和新兴产业发展将有望贡献多个增长点。一方面,目前景区进出以及内部线路的单线往返成为接待人次的制约,打通循环后将突破瓶颈实现景区游客的持续高速增长;另一方面,公司2013 年12 月完成定向增发,未来将拓展茶叶、文化演艺、旅游养生、特色旅游项目等新兴产业,使传统产业与新兴产业相互促进、相互驱动,有望推动公司走上发展的快车道。值得一提的是,公司定增的发行价格为16.98 元,截止22 日公司股价17.36 元,仅比增发价格高出2.23%,具备一定安全边际。
财务与估值
我们维持公司2014-2016 年每股收益分别0.73、0.95 和1.15 元的盈利预测, 考虑到公司短中长期均有看点,维持给予2014年30倍PE,对应目标价21.90 元,维持公司“买入”评级。
风险提示
自然灾害、高铁通车推迟、项目进展低于预期等

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