主题：鲁泰A:营业收入增速放缓,毛利率同比提升

长江证券股份有限公司分析师（雷玉）4月24日发布鲁 泰 Ａ（000726）的研究报告。报告要点

　　事件描述

　　鲁泰A(000726)今日公布其2014年一季度报告,主要经营业绩如下:2014年一季度公司实现营业收入152,485.40万元,同比增长1.54%;实现营业利润25,589.24万元,同比增长12.48%;归属于母公司所有者的净利润21,379.22万元,同比增长11.02%;每股收益为0.22元。

　　事件评论

　　营业收入维持稳健、略增长:公司2014年Q1营收增长1.54%,环比2013年四季度增速8.58%有所减少,由于2013年同期出口订单上升较快,公司营收基数较高,2014年一季度增速放缓。预计全年增速均较2013年有所下降。

　　毛利率同比显著提升,预计中短期高毛利可持续:2014年Q1公司毛利率30.53%,较去年同期的26.99%有显著提升,但环比2013年四季度的34.56%有所下降。毛利率波动的主要原因在于内外棉差价变化以及订单饱满情况。目前棉价差相对2013年同期有所减小,盈利水平提升。

　　从国内外价格行情来看,近3个月国外棉价COTLOOKA指数有所上升,而国内CCINDEX(328)略有下降,棉价差有所缩窄,将有利于公司毛利率维持在较高水平。

　　期间费用率同比上升:2014年Q1公司期间费用率12.64%,较去年同期的11.61%上升较为明显,销售费用率和管理费用率分别上升0.38和1.01个百分点至2.61%和8.11%。

　　应收账款环比显著下降:2014年Q1应收账款环比下降31.02%至19,345.66万元,存货略有上升6.24%至174,774.25万元。

　　维持“推荐”评级:公司以色织面料为特色、全产业链一体化发展,是行业中的龙头企业。公司种植棉花13.5万亩,在一定程度上规避国内外棉价差对公司毛利率的影响,保持相对稳定的盈利水平。

　　分析师对公司2014-2015年EPS预测为1.16元、1.33元,对应目前股价估值较为合理,同时,色纺环节污染较为严重,随着国家环保要求的进一步提升,加强污染管控,产能将进一步向污染处理水平相对较高的大企业集中,维持公司“推荐”评级。




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