主题：格力电器:财务报表优良,业绩维持快速增长可期

13 年收入达到年初目标,业绩快速增长,高现金分红
公司2013 年实现营业总收入1200 亿元,同比增长20%,达到年初目标,同时设定今年目标1400 亿元。实现归属于上市公司股东的净利润109 亿元,同比增长47.3%,每股收益3.61 元,和前期发布的业绩快报基本一致。分配方案为每10 股派现15 元,分红比例42%,分红收益率5%。
毛利率大幅攀升,销售费用率下降料将驱动净利率再提升
公司2013 年主营中内销921 亿元(+22%),出口160 亿元(+1%)。在去年房地产旺销拉动下,我们预计今年内销仍将快速增长,出口受欧洲和新兴市场拖累将继续平淡。2013 年主营毛利率大幅提升6.8 个百分点至34.1%,源自产品价格上涨而原材料价格下跌,我们预计今年仍有望继续上升。 2013年公司加大渠道投入,销售费用同比增长54%至225 亿元,我们预计今年销售费用率下降将抵消外汇收益减少影响 ,并驱动净利率再提升。
其他流动负债翻番,有望支持公司后续业绩增长
去年底公司存货131 亿元,同比下降24%,为今年内销增长蓄力。预收账款120 亿元,同比继续下降但我们认为其可参考性下降。其他流动负债(主要为预提的销售费用)同比翻番,达到309 亿元,为销售费用率下降奠定基础,是保障公司业绩增长的蓄水池。资本开支22 亿元,同比下降近半,源自家用空调产能建设告一段落。经营活动现金流量净额130 亿元。
估值:维持盈利预测和目标价,重申“买入”评级
我们维持公司2014-16 年4.36/5.16/5.90 元的EPS 预测,基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.2%),维持39 元的目标价,和“买入”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。