主题：小天鹅：未来瞄准智能化洗衣机

信达证券 王镆

　　本期内容提要：

转型调整后，公司收入净利恢复性增长。2013年洗衣机行业进入缓慢增长期，行业销量仅增长0.5%，而小天鹅经过两年的战略转型调整后，公司展现了良好的增长趋势，收入和净利分别增长22.15%和26.49%，公司盈利能力和营运效率均有明显提升，公司重新进入健康发展增长期，我们预计公司洗衣机业务收入2014年将保持20-25%的增速。

布局智能化，智能精准投放产品成未来公司亮点。公司瞄准智能家电产品，再次推出三大系列15个型号的第三代i智能精准投放洗衣机，搭载多项智能创新功能，覆盖波轮和滚筒洗衣机，投放误差精确到±1ml。公司预计智能精准投放洗衣机到2016年在公司产品的占比提高到60%，最终完成全产品覆盖。我们认为公司拥有领先行业的智能自动投放技术，提前布局智能产品，在洗衣机的智能化竞争中将取得先机，有望提升公司在中高端市场的份额。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.84元、1元、1.2元，对应2014/4/22公司股价的PE为11x、9x、8x，预测公司未来六个月的目标价为14.4元，首次给予公司“增持”评级。

股价催化剂：智能洗衣机增长超预期；业绩增长超预期。

风险因素：洗衣机市场需求出现下滑，行业竞争加剧；智能家电普及低于预期。



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