主题：平安银行:息差大幅改善,不良持续反弹

一季度实现净利润50.54 亿元,同比增长40.82%
实现每股收益0.53 元,同比增长20.45%。该业绩大幅高于我们及市场的预期,主要由于其息差与投资收益表现高于我们预期。
战略业务持续推进,存款增长良好
一季度平安银行存款较上年末增长13.61%,增速高于贷款,季末贷存比为64.39%,较13 年末下降5.32%,保持良好水平。从业务结构看, 贸易融资、零售、私人银行等银行战略业务持续推进,投行业务、网络金融业务等创新势头强劲。贸易融资授信余额4119 亿元,较年初增长11%,消费金融新发放贷款75 亿元,同比增加48%。
息差同比提升24BP,中间业务快速增长
1季度末平安银行净息差为2.42%, 同比上升24BP,环比上升11BP。息差同比上升的预计主要与银行压缩票据、贷款结构向高收益零售贷款倾斜有关。1季度手续费及佣金净收入同比增长77.67%。从业务构成看,银行卡业务占比最高,为38.72%,同比增长63.97%,战略业务特色明显。代理及委托手续费收入以及咨询顾问业务表现抢眼,同比增幅分别达549.30%和179.23%。
不良贷款环比上升7BP,后续压力仍存
1季度末平安银行不良小幅双升,期末不良率0.91%,环比上升2BP。期内平安加大核销力度,核销不良10.20亿元,同比多核销了9.49亿元。期末拨备覆盖率201.55% ,较13年同期提高18.87%,环比基本持平; 拨贷比环比上升4BP,为1.83%。从不良贷款行业分布看,主要集中在制造业(轻工业)和商业。关注及逾期类贷款增加较快,预计未来不良仍将处于反弹阶段。
投资建议及风险提示
我们在季报基础上上调平安银行2014 年的盈利预测,预计平安银行2014 年净利润为187.56 亿元,同比增长23.14%;每股收益1.97 元。平安银行战略持续推进,业务结构改善,协同效应逐步体现,中间业务占比提升,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。
风险提示:1、关注、逾期类贷款持续反弹,资产质量变化需密切关注; 2 、拨贷比及拨备覆盖水平低于同业,存在后续拨备计提压力

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