主题：太原重工：手持订单仍大幅增长 目标价24.2元

公司上半年主营收入32.52亿元，净利润2.30亿元，分别同比增33.49％和70.43％，中期毛利率同比提升近2个百分点，EPS0.62元。

　　起重机、轧锻设备、挖掘机、火车轮四大主业销售增长38.8％，毛利率同比提升0.57个百分点，销售增长和对钢价上涨的消化均好于预期。起重机销售增长43％，毛利率同比虽降3.55个百分点，但仍高于去年3.1个百分点。

　　轧锻设备销售增44％，毛利率同比大升4.6个百分点。挖掘机增长63.5％，毛利率较去年年底增幅不大。火车轮业务销售虽未增长，但受益于铁道部提价，毛利率提升10个百分点以上。公司月产值首度达到7个亿。

　　油膜轴承、风电增速器、铸锻件高增，替代低毛利业务。四大主业外的业务销售虽只增长了1.2个亿，毛利却增长5500多万，毛利率提升5个百分点。毛利率较低的火车轴、重型齿轮箱、变速箱、煤化工设备等产品增速下降或负增长，铸锻件、风电增速器收入迅速提升，油膜轴承维持高增，高毛利业务占比提升对业绩增长贡献比较明显。

　　手持订单仍大幅增长。截止2008年6月底，公司在手订单115.62亿元。2009年订货已经饱满，下半年主要是接2010年的单子。预收账款18.2个亿，同比增长了67.5％。其中，起重设备、轧锻设备、挖掘焦化设备、油膜轴承等传统优势产品增幅不减。大型矿用挖掘机、5.5m捣固焦炉、风电增速器、风机轴、加压气化炉等新产品订货逐渐成为增长主力。

　　出口增长势头不错。上半年实现出口2.15亿，增长122.5％，销售占比6.6％。出口订货11亿元，较年初增10％，逐步在亚洲市场打出品牌。公司还顺利通过了国际焊接企业资格认证，轮轴产品取得了欧洲EC资格认证。

　　所得税受益于技术研发费税前扣除政策，仍很低。但长账龄应收款增加使坏账计提增多。我们基本维持08－09年1.21、1.46元的业绩预测。公司订单充足、定价高，能保证09年的业绩，且原材料价格回落还会短期受益，非公开发行价26.5元，尚未完成，公司当有做高股价动力。但订单主要来自钢铁、煤炭、电力业，随PPI回落，对需求担心可能会抑制估值提升，维持谨慎增持评级，目标价根据国际重机企业估值水平调整为24.2元。



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