主题：中联重科(01157-HK)首季少赚33.12%

财华新闻财华社2014-04-28 17:35

中联重科公布，根据内地会计准则，今年首度盈利约3.958亿元(人民币.下同)，较上年同期减33.12%，每股盈利0.05元。期内，营业收入53.65亿元，按年跌10%。



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中联重科show_quote("000157","sz","中联重科","stock");（000157）4月28日晚间发布2014 年第一季度报告，一季度，公司实现营业收入536586.62万元，同比减少10.01%；实现归属于上市公司股东的净利润39580.25万元，同比减少33.12%；基本每股收益0.05元，上年度这一数据为0.08元。

2014年4月28日晚，中联重科正式发布截止2014年3月31日的第一季度公司业绩。根据中国会计准则，中联重科2014年一季度实现营业收入53.66亿元人民币，同比下降10.01%；实现归属于母公司股东的净利润3.96亿元人民币，同比下降33.12%，基本每股收益为0.05元人民币。

　　中联重科表示，由于在报告期内宏观经济增幅下滑，固定资产投资放缓，且受恶劣天气等因素影响，终端开工情况并不理想，仅在三月出现缓慢复苏，因此工程机械行业市场需求始终处于低位。公司将继续坚持谨慎的销售政策，以实现有质量的经营为目标，使公司的整体经营指标保持行业领先水平。

　　报告期内，中联重科混凝土机械、起重机械、环境产业仍旧是收入最大的板块，其中混凝土机械及环境产业板块均实现了正增长，而环境产业及海外业务的收入占比更是首次双双超过了10%。以环境产业相关产品为例，受益于国家对扬尘、PM2.5治理力度的加大，市场对公司清洗车、洗扫车产品需求大增；与此同时，公司的垃圾收运类产品竞争力提高，大型垃圾站类产品获得突破，赢得市场青睐；而得益于年初严寒天气的原因，一季度公司除雪车等新产品同比销量也出现大幅增长。

　　业内人士认为，2013年中联重科在内部开展了以转型升级为目标的战略调整，五大板块均已启动，再加上以提升内部管理质量为目标的模拟股份制的实施均将使公司在2014年逐步受益。尤其在收入方面，环境产业、海外业务的收入将成为中联重科业绩的新增长点，而在传统板块中，混凝土机械在机制砂、干混砂浆领域已实现突破，公司已在这两个未来年销售规模均有望过百亿的子产业中占据了绝对领先地位；建筑起重机械中的升降机业务也在高速增长，未来有望接近建筑起重机的市场占有率。另外，公司近几年加强了风险控制，合同质量的持续提升将成为中联重科稳健运营的重要因素。(来源:中国证券网

“我们相信大部分负面因素已经消化，我们认为，中联重科与建设相关的机械在2014 年下半年能看到温和复苏，而需求主要以更新替换为主。”国泰君安国际研究员陈庆表示。

　　三、四月份数据正加速印证国泰君安国际上述判断。GPS数据监测显示，三、四月份泵车、汽车起重机及挖机等重点工程机械利用小时数同比、环比均开始复苏。

　　分业务板块来看，2014年一季度，占据中联重科半壁江山的混凝土机械终于企稳回升，取得正增长；同时取得正增长的业务板块有环卫机械及塔式起重机，两者均为中联重科具市场垄断性优势产品，环卫机械的市占率高达60%。

　　花旗银行分析师也认为：公司股价年初至今回调充分，已反映了第一季度业绩的情况。后续公司环境产业机械以及海外销售在2014年将显示强增长。

　　中联重科表示，公司对于2014年增长继续保持信心，未来收入增长动力将主要表现在四个方面。第一是环境产业的产能充分释放，受益于国家对扬尘、PM2.5治理力度的加大，市场对公司清洗车、洗扫车产品需求大增；与此同时，公司的垃圾收运类产品竞争力提高，大型垃圾站类产品获得突破，赢得市场青睐，环境产业板块有望成为下一个100亿单元事业部；第二是新型产品的收入将出现井喷，随着德国企业 M-Tec 完成交割，公司的干混砂浆设备加上新投放市场的机制砂设备将助力混凝土等传统板块继续保持稳定；第三在于海外市场良好地增长，公司第一季度海外收入已经超过10%，有望通过海外市场持续释放公司传统产能压力；第四是农业机械等新板块，公司有望通过并购等活动加速拓展农机业务，增加新的收入。

　　“预计中联重科全年业绩呈现‘前低后高’的趋势，维持公司‘推荐’评级，以及A/H股目标价6.0元和7.0元港币。”中联重科一季报公布后，中金公司研究员吴慧敏对此分析。

1Q14业绩低于预期
公司一季度实现营业收入53.7亿元,同比下滑10.0%,实现归属母公司净利润4.0亿元,同比下降33.1%,对应每股收益0.05元,业绩低于预期主要源于汇兑损失及汽车式起重机销量下滑。
发展趋势
收入同比小幅下滑,毛利率同比下降4.4ppt,但环比显著改善8.7ppt:一季度公司环卫机械收入同比增长25%以上,混凝土机械、塔机收入同比小幅正增长,汽车起重机,土方机械,路面及桩工机械收入同比下降,导致收入同比下滑10.0%;同时,产品结构的变化导致毛利率同比下滑4.4ppt 至31.2%,但环比2013年4季度显著改善8.7ppt;
三项费用率上升1.8ppt:报告期内,由于人民币贬值带来汇兑损失9,000万元,公司财务费用率同比上升2.0ppt;同时,新产品研发费用增加,公司管理费用率同比上升1.0ppt;
应收账款及存货余额上升,经营性现金流承压:一季度末公司应收账款及存货余额较年初分别上升31.3亿元和20.4亿元;公司一季度经营性现金流净流出49.2亿元,较去年同期多流出20.4亿元,主要是保理业务同比减少30-40亿元及公司代付款项增加所致;
主营业务仍在底部,关注新业务进展:由于下游基建及房地产需求低景气,公司主营业务工程机械短期内仍难言乐观;由于去年二季度基数较高,公司预计二季度业绩仍将同比小幅下滑,全年呈现“前低后高”的趋势;另一方面,一季度公司环卫机械收入高增长,毛利率持续提升,将成为新增长点;同时,公司也有望在农业机械等新产业实现积极突破。
盈利预测调整
我们维持公司2014/15e 盈利预测43.1亿与47.4亿元,分别同比增长12.2%和10.0%,对应每股收益0.56元和0.61元。
估值与建议
当前股价下,公司A 股对应2014/15e 市盈率分别为8.4x 和7.6x,H 股对应2014/15e 市盈率分别为7.0x 和6.3x,估值合理。我们维持公司“推荐”评级,以及A/H 股目标价6.0元和7.0港币。
风险:下游需求大幅下滑,新业务拓展低于预期。