主题：中国铁建半年净利劲升但逊预期 股价未受提振

中国铁建公布上半年业绩报告，报告称中国铁建半年净利润达15.248亿人民币，比去年同期上升275.5%，每股盈利0.01435元人民币。期内营业额797.775亿元人民币，比去年同期上升12%。

　　得益于中国强劲的基础设施建设投资以及税项的减少。虽然预计下半年中国铁建的业绩增长势头可能因订单大幅增加而更加强劲，但接受汤姆路透调查的分析师预计，该公司全年净利润为人民币43.2亿元，而上半年净利润仅相当于预测值的35.2%。



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业绩增长略低于预期：公司上半年完成营业收入822.35 亿元，同比增长12%;实现归属母公司净利润15.25 亿元，同比增长22%。公司上半年摊薄每股收益0.12 元，低于我们0.14 元的预期。

　　上半年收入增长低于预期：公司上半年净利润略低于预期的主要原因是收入偏低，增速仅12%。从行业宏观数据来看，上半年铁道部完成基本建设投资789.6 亿元，仅为全年计划的26%，从侧面反映出公司上半年收入低于预期的必然性。工程收入的结算存在一定不确定性，自然灾害、项目前期工作集中都可能造成上半年收入偏低，我们预计公司下半年收入将出现明显的增长。铁道部7 月份的统计数据显示当月全国铁路基本建设投资259.3 亿，是上半年六个月总和的33%。

　　国内铁路订单猛增，国外工程收入增长加速：报告期内公司新签工程承包合同增长116.21%，其中铁路工程占63%，铁路机械相关工业制造合同增长366%。截至上半年末，公司未完成合同总额达到3882.9 亿元。于此同时，与我们前期判断一致的是公司海外收入快速增长，上半年同比增156%，到期末为止待完成的海外订单达到1365 亿。

　　毛利率增长幅度高于预期，管理费用未见显著改善：公司上半年毛利率提高0.49 个百分点，其中工程承包提高0.38 个百分点。成本控制能力提高是毛利率提升的主要原因。公司上半年管理费用率3.77%，较去年同期3.5%(剔除职工福利费冲回影响)还略有上升，期望中的管理费用率下降趋势尚未显现，仍需进一步观察。