主题：4月宏观环境暂未加速恶化，但地产销售低迷或成为下一阶段风险

4月份宏观环境暂时没有进一步加速下滑，部分行业销售完成情况较3月份有所好转。综合来看，4月份各行业销售完成情况暂时没有较3月份进一步恶化，但整体销售依然低迷并低于企业所制定的计划。亮点方面，只有集装箱货运的出货量以及家电卖场的销售超出企业销售计划，另外乘用车的销售也基本符合车厂的预期。这3个行业也即是本月相对的亮点，对应着外需环境的缓慢好转以及部分耐用品相对不弱的内需。

地产销售情况恶化明显，银行反馈也进一步负面。虽然整体销售完成指数出现反弹，但我们并不判断宏观真正出现了企稳。未来宏观面下行最直接的压力可能来自于地产行业。地产调研显示4月份一、二线城市成交量进一步下滑，部分开发商降价预期增强，同时二手房销售情况也较3月明显恶化。我们认为地产销售低迷可能会对宏观环境造成进一步的压力。除了地产之外，城商行调研的反馈也并不乐观。多数城商行反馈逾期贷款上升、资金价格进一步上行，另有部分银行反馈企业贷款意愿有所减弱。


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