主题：太钢不锈:13年盈利压力较大,加强高端产品带动转型

投资要点:
2014年4月26日公司披露年报及一季报,2013年实现EPS为0.111元,与我们预测基本一致,主要分析如下:
公司2013年业绩受整体环境影响较重,盈利下降明显。公司全年实现营业收入约1050.20亿元,同比上升1.45%;归属于母公司净利润6.3亿元,同比下降43.05%;基本每股收益0.111元,同比下降42.78%;加权平均净资产收益率2.58%,比上年减少2.08个百分点。其中,四季单季业绩环比回升,单季实现营业收入约220.20亿元,环比下降23.07%;归属于母公司净利润1.84亿元,环比上升64.46%;基本每股收益0.033元。此次公司拟向全体股东每10股派送现金红利0.3元(含税),占公司合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为27.14%。
作为不锈钢行业龙头,业绩下降主要受行业性因素。从行业整体情况来看,我们追踪的300系冷轧、热轧全年均价为16037、15559元/吨,同比降幅分别为14%、16%,公司作为不锈钢产能最大的龙头,承压较重。去年出口销售成为亮点,全年出口钢材67.81万吨,比上年增长25.55%,其中出口不锈材48.46万吨,比上年增长39.09%,为历史较高水平。
同时披露一季度业绩,盈利同比仍为下降。实现营业收入约201.38亿元,环比下降8.54%、同比下降19.85%;归属于母公司净利润1.60亿元,环比下降13.28%、同比下降37.29%;基本每股收益0.028元。主要受一季度印尼开始限制镍矿出口,镍价反弹影响公司原料成本所致。
转型脚步坚决,新产品陆续投产。尽管行业整体压力较重,但公司加强创新能力、向高端不锈钢材料企业转型的脚步坚决:国内首家开发出镍基合金800H、800L连铸工艺,试制出合格的中厚板和冷轧卷板;率先在国内开发出核电AP1000堆内构件用304、304H不锈钢板材,成为国内该材料的唯一供应商。2014年,预计仍有不锈钢冷连轧改造、硅钢冷连轧改造、高速铁路用钢技术改造等一批重点项投产。
维持“增持”评级。预计2014-2016年EPS为0.14、0.19、0.25元/股,对应PE约17、13、10倍,PB仅0.55倍左右,估值优势明显,是防守配置的较好标的。考虑后期传统不锈钢产品盈利弹性,以及新产品带来的整体转型,继续给予“增持”评级。
风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等

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