主题：上海机场：收费并轨影响收尾 净利润增长两成

2014年04月30日 15:36
来源：长江证券

.收费并轨同比影响收尾，租金增加弱化毛利率涨幅，净利润增长约两成。公司1 季度营业收入同比增长14.54%，主要原因有：1）飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比上升5.04%、6.39%和6.44%；2）2013年二季度开始实施的内外航收费并轨政策带动单位业务量的收入增加，是收入同比增长的主要原因，但从2 季度开始将不再产生同比影响。而营业成本同比增加10.40%，略高于业务量增速，是由于公司因二跑道部分场地、三跑道场地租金单价上调而新增季度租金0.23 亿（年租金0.93 亿）。最终毛利率同比上

行情走势 | 大单追踪 | 资金流向 | 最新研报 | 公司新闻 | 最新公告 收费并轨同比影响收尾，租金增加弱化毛利率涨幅，净利润增长约两成。公司1 季度营业收入同比增长14.54%，主要原因有：1）飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比上升5.04%、6.39%和6.44%；2）2013年二季度开始实施的内外航收费并轨政策带动单位业务量的收入增加，是收入同比增长的主要原因，但从2 季度开始将不再产生同比影响。而营业成本同比增加10.40%，略高于业务量增速，是由于公司因二跑道部分场地、三跑道场地租金单价上调而新增季度租金0.23 亿（年租金0.93 亿）。最终毛利率同比上涨2.08 个百分点至44.53%，归属母公司有所者的净利润同比增长0.86 亿，增幅为20.26%，改善幅度与毛利润（增幅为20.16%）基本持平，实现EPS 为0.26 元。

业务量增长趋缓，客货运增幅基本持平。2014 年1 季度，公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比上升5.04%、6.39%和6.44%。客运方面：结构上依旧维持外强内弱格局，国内和国际航线旅客吞吐量同比分别上涨0.93%和10.09%，增速小幅下滑（2013 年四季度国内和国际航线旅客吞吐量同比增速分别为1.74%和16.43%），我们判断主要原因是：财政部2014 年初发布《中央和国家机关差旅费管理办法》严格控制差旅费是客运增速减缓的主要原因。货运方面：1 季度货邮吞吐量同比上涨6.44%，主要受益于国际航线货运吞吐量（占比74.36%）上涨5.35%及地区航线货运吞吐量（业务占比14.03%）上涨19.06%。

维持“推荐”。我们维持对公司2014-2015 年的EPS 预测分别为1.09 元和1.20 元，考虑到公司短期内成本压力增加，而中长期来看依然处于产能利用率上行通道，上海自贸区的政策红利逐步显现、迪斯尼即将建成带来可观增量客流都是公司未来1-2 年增长的坚实基础，维持对公司的“推荐”评级


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