主题：中信证券：投行业务均高速增长 强烈推荐评级

2014-04-30 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：缴文超
[摘要]


事项：中信证券发布2014年一季报，营业收入47.4亿元，同比增长60.6%，归属母公司净利润13.1亿元，同比增长34.35%，EPS0.12元，期末每股净资产8.01元。收入和利润的增长源于经纪业务、并表华夏基金带来的资产管理业务以及投行业务收入快速增长。



平安观点：



经纪业务市场份额和佣金率均有所提升：



中信证券2014年一季度经纪业务净收入17.58亿，同比增长76.1%，主要原因是市场份额和佣金率均同比有所提升，一季度股基市场份额6.67%与去年同期增长0.56个百分点，比去年四季度提升0.31个百分点；净佣金率千分之一，与去年同期相比有所提升。



并表华夏基金带来资产管理业务收入同比大幅增长：



中信证券2014年一季度资产管理业务净收入8.16亿，同比增长770.6%，主要原因是并表华夏基金，但即使刨除掉华夏基金并表的原因，资产管理业务收入增长预计仍在100%以上，主要原因预计是定向资产管理业务和集合资产管理业务规模同比均有大幅增长所致。



IPO开闸带来投行业务快速增长：



中信证券2014年一季度投行业务业务净收入4.1亿，同比增长53.5%，主要原因是IPO的开闸，中信证券一季度承销2个IPO项目。公司目前储备项目39个，储备项目丰富，预计投行收入高增长将在今年得到维持。



投资建议：



一季报业绩增速远超行业平均。IPO开闸使得短期业绩增速无忧，以资本中介和资本业务为战略转型的重点也符合中信证券的自身优势和行业发展趋势。目前公司对应14年的PE估值17.4倍，PB估值1.35倍，低于行业平均，维持“强烈推荐”评级。



风险提示：



网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量，员工成本增长压力


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