主题：鲁泰A:2014Q1净利润YOY增长11%,2014年色织布订单已排至6月

结论与建议:
公司2014年第一季度净利润同比增长11%,符合预期。2014年色织布订单已排至6月,同时价格也有提高,我们预计2014年色织布产量增长5%-10%。2014、2015年A股PE为7.68倍、6.5倍,B股PE为6.72倍、5.69倍,均维持买入评级。
公司2014年第一季度实现营业收入15.25亿元,同比增长1.54%;实现营业利润2.56亿元,同比增长12.48%;实现归属于上市公司净利润2.14亿元,同比增长11.02%,对应每股收益0.21元。符合我们预期。
1Q期间费用率12.64%,上升1个百分点。但由于产品价格进一步回升,1Q毛利率30.5%,同比增长3.5个百分点,是净利润增速快于营收增速的主要原因。
从订单情况看,2014年色织布订单已经接到6月,衬衫订单已经接到7月,接单周期已经恢复到3个月,同时价格也比去年同期略有提高。
进入2014年,国内棉价缓慢回落,1-4月累计下跌6%,同期国际棉花价格回升,累计上涨10%,国内外价差缩小,有利于提高公司产品在国际上的竞争力。
2014年将有1000万米色织布产能投产,总产能将接近2亿米,预计2014年色织布产量增幅5%-10%。
公司计划在柬埔寨设立制衣厂,衬衫一期产能300万件计划于2014年8月投产,效益将在2015年体现;衬衫二期产能300万件将于2015年8月投产,效益将在2016年体现。
综上,预计公司2014和2015年净利润分别为11.68亿元和13.79亿元,分别同比增长17%和18%;每股收益为1.22元和1.44元。

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