主题：杭钢股份:行业低迷与投资收益下降,导致1季度亏损

研报长江证券2014-04-28 14:10
事件描述
杭钢股份今日发布2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 40.32 亿元,同比下降6.56%;营业成本39.08 亿元,同比下降5.75%;实现归属于母公司所有者净利润-0.16 亿元,去年同期为0.27 亿元;1 季度对应EPS 为-0.02 元,2013 年4 季度EPS 为0.06 元。
事件评论
毛利率及投资净收益下滑,1 季度业绩出现亏损:1 季度公司收入环比下降9.90%,一方面是在行业低迷致使特钢及钢材价格下跌的情况下,公司缺乏明显优势的产品结构使得其出厂价格环比或跌幅较大,另一方面,虽然估算集团1 季度产量环比增长4.89%,不排除股份公司实际销量不及产量的可能性。除收入下滑制约公司业绩之外,公司1 季度业绩环比出现亏损主要源于毛利率及投资收益下降:1、受制行业低迷,1 季度毛利率由4 季度处于近两年历史单季度高点的4.47%下滑至3.08%;2、2013 年公司参股子公司杭州紫元置业有限公司、浙江富春紫光环保股份有限公司实施利润分配导致4 季度公司投资净收益达到0.74 亿元,1 季度并无此项。公司1 季度费用和资产减值损失环比有所下降,从历年数据来看,可能与特殊的财务结算和确认制度有关。
同比方面,或同样源于收入下降和消耗前期高价原料库存致使毛利率同比下降0.83 个百分点,公司1 季度业绩同比有所下滑。
产能维持稳定,盈利恢复依赖行业继续恢复:公司目前具备300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定,扩产难度较大,扭亏为盈主要依赖行业回暖带动盈利提升。
预计公司2014、2015 年EPS 分别0.03 元和0.05 元,维持“中性”评级。

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