主题：外运发展:公司业绩超预期,未来发展看跨境电商

研报招商证券2014-04-28 11:43
事件:
公司公布 2014年季报,实现销售收入8.83亿元(+1.6%),净利润1.32亿元(+16.1%),合EPS0.14元。
点评:
母公司业务毛利提升,略超预期。母公司销售收入略有增长,而营业成本略有下降,母公司毛利相比去年同期增加1,748万。主要原因是,销售费用、资产减值损失和营业税金较去年同期均有较大程度下降。
Q1投资收益增长仅2.9%,其中对合营公司的利润增长仅0.8%,预计全年投资收益增长应该超过10%。据国家邮政局统计数据:2014年一季度国际及港澳台业务收入累计完成68.4亿元,同比增长15.2%。该业务保持较快增长,预计全年增速能够持续。
跨境电商阳光化将为公司新发展提供广阔空间。近几年来,以海淘为代表的跨境B2C 业务蓬勃发展,2013年已达700亿,预计未来几年仍将高速发展(预计增速超过50%)。从政策层面看,国家有意让其合法化和阳光化。公司具备较为完善的全球网络、优质清关资质和国内物流配送能力,在跨境电商高速增长的背景下,存在极大发展潜力和成长空间。
公司目前正在积极试水跨境电商物流业务,值得持续跟踪关注:(1)公司正与海关报关系统进行数据对接;(2)与电商进行接洽商谈合作事宜;(3)初步试运行进口奶粉。我们密切跟踪该业务的进展状况。
维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2014-2016年EPS 分别为0.79,0.87,0.95元。根据上市公司各部分资产分拆估值,公司流动资产减总负债约为25亿,母公司估值5亿,上市公司占有中外运敦豪50%的股权约为99亿,则公司市值应超过128亿,而目前公司市值仅109亿。鉴于海淘业务阳光化将为公司提供极大发展空间,如若成功对公司而言将是革命性的,公司目前具有很强投资价值,目标价为14元。我们维持“强烈推荐-A”的评级。
风险提示:中国对外贸易萎靡不振,导致国际货运市场严重低迷

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