主题：金龙汽车(600686)2014年一季报点评:改革路线逐渐清晰 有望加速推进


国泰君安　　2014-04-30 　　　　
维持“增持” 评级。公司改革路线图逐渐清晰，实际控制人变更有望加速改革进程，经营效率大幅改善可期。维持公司2014-15 年EPS 分别为0.72 元、0.89 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价14 元。
由于利润规模较小、波动较大，公司一季报扣非净利润同比下降73%。公司一季度实现营收34.7 亿元，同比降16%；归母净利润1357 万元，同比增9%；每股收益0.031 元，符合我们和市场的预期。一季度净利润主要来自税金递延收益和银行理财收益（合计约1162 万元）。
一季报民企客车优势再次凸显。国企金龙汽车、中通客车扣非净利润分别下滑73%、74%，而民企宇通客车同比增长22%，混合所有制的安凯客车亏损减少一半（扣非增长58%），根本原因在于公司制度上的差异，管理水平的微小差异决定了公司净利率大幅波动。
改革路线图逐渐清晰，实际控制人变更有望加速改革进程。福建省国资委将加快培育壮大省属龙头企业作为2014 年重点工作任务。此次增发完成后，福建省国资委将成为公司实际控制人（原为厦门国资委），公司将变身为省属企业，改革方案有望获得更多顶层支持，有利于更快推进。
风险提示：增发审批风险，市场竞争加剧风险。

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