主题：新世纪：维持神火股份AA主体评级

上海新世纪（002280）资信评估投资服务有限公司近日发布跟踪评级报告，维持河南神火煤电股份有限公司AA主体信用等级，评级展望为稳定；维持公司2014年度第一期中票信用等级为AA。


　　报告称，跟踪评级反映了2013 年以来神火股份（000933）在资源禀赋及政府支持等方面继续保持优势，同时也反映了公司在财务杠杆、资产流动性及盈利等方面继续面临压力。

　　具体来看，公司主要优势/机遇包括：政府支持。河南省政府明确股东神火集团为河南省重点支持发展的煤炭和铝加工企业集团，神火股份集中了集团核心业务，并在2014年被工信部批准为首批铝行业规范企业，预计可持续获得政府支持；煤炭资源禀赋较好。神火股份煤炭储量较丰富，且以优质无烟煤和瘦煤为主，有助于增强抗风险能力；新疆项目具备一定成本优势。2013 年神火股份在新疆的项目部分投产，电力成本较低，铝业毛利得到一定改善。随着配套煤炭资源的确定以及电力装置的逐步投产，成本优势有望进一步凸显。

　　主要劣势/风险有：负债经营程度高，资产流动性弱。2013年末，神火股份资产负债率依然处于高位，且偏重短期融资，流动性比率低，现金类资产相比即期债务明显不足。未来公司仍有较大规模的资本性支出安排，财务压力将继续加大；主导产品价格继续下滑，盈利能力削弱。神火股份所处的煤炭和电解铝行业均面临严重的产能过剩问题，2013年以来需求增速继续放缓，产品价格下跌，明显削弱了公司利润和现金流，短期内业绩难有显著改善；在建项目投资大，投产效益具有不确定性。神火股份前期整合的小煤矿目前尚未释放产能，大规模投资的新疆项目可能限于当地铁路运力不足、人才匮乏以及市场供求变化而低于预期效益目标；存货跌价损失风险。2014 年以来，煤炭和电解铝价格继续下滑，神火股份账面存货存在跌价风险。

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