主题：上港集团：装卸费率提升 带动业绩增长

　上半年净利润为24.7亿元，比增35%，实现每股收益0.12元业绩增长的主因是公司年初提高了外贸集装箱平均装卸包干费率，其中外高桥(600648 )及洋山港区分别提升10%和21%。上半年公司共完成货物吞吐量1.9亿吨，比增10.2%；集装箱吞吐量完成1381.8万标箱，比增10.4%；集装箱水水中转比重达到38.1%。目前货物及集装箱分别完成全年计划49%和46%。

　　洋山港区上半年完成389万T，为目标的43%洋山港区上半年累计完成集装箱吞吐量389万标准箱，比增42.8%，水水中转比重达到48.7%，完成了全年目标900万标箱的43%，预计完成计划略有难度。07年公司集装箱业务在收入与利润中的占比分别为50％和70％。目前外高桥和吴淞口港区的吞吐能力已趋饱和，未来集装箱的增量主要在洋山港。公司目前在仅支付了二期和三期A段履约保证金的情况下拥有了洋山港区一、二期及三期A段的经营收益，如果08年二期股权问题在9月初解决，将增加一季度的折旧费用约9000万元。如果三期A段的股权在09年初解决（预计08年9月可通过验收），将增加折旧费用约4亿元，二者合计增加每年7.5亿元的折旧费用。

　　上半年散杂货装卸毛利率比降21个百分点，集装箱装卸业务毛利率比增2个百分点散杂货装卸业务的毛利率下降主因是罗泾二期通过验收，上半年折旧增加约2亿元。集装箱装卸业务毛利率上升的主因是外贸集装箱装卸包干费率的上调，预测08年可增收9亿元。

　　1-7上海进出口贸易增速比全国快，预计公司可完成全年吞吐量目标由于高新技术产品、机电产品分别占出口总额的41.8％和70.3%，上海受加工贸易限制措施和出口税收调整等政策调整的影响弱于全国。公司今年的目标是货物吞吐量3.8亿吨，其中散杂货1.25亿吨和集装箱吞吐量3000万标箱，预计可以完成吞吐量的目标。

　　维持08-10年0.20元、0.22元及0.25元的盈利预测对应前一日4.4元的收盘价，08-10PE对应为22倍、20倍和18倍，PB为3.1倍，在港口行业中估值不低，维持中性的投资评级。



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