主题：中国石化：第三、第四季度前景或将更为严峻

中国石化(600028.SH，00386.HK)董事长苏树生周二在记者招待会上表示，今年是集团最困难一年，但上半年仍不是最困难的时间，未来第三季度及第四季度将更为严峻。

　　苏树生表示，为度过难关，集团计划将减少8.2亿元的资本性开支，并调整下半年相关的项目。其中，上半年已经减少支出17亿元，而下半年将会持续减少支出，全年目标为减少34亿元。

　　同时，苏树生又指出，由于国际原油价格下跌，加上国内已在今年6月份上调成品油价格，因此，预计集团下半年获得的补贴资助将少于上半年；但除非国际油价大幅下跌，否则下半年炼油业务仍难以好转。

　　苏树生认为，考虑到近日国内再度上调电价，反映政府希望国内企业与国际商品价格接轨，因此，相信成品油价格未来还有上调空间
　　简评：公司2008年上半年实现营业收入7681.85亿元，同比上涨36.2%；实现利润总额95.16亿元，归属于母公司的净利润93.39亿元，分别同比下降81.9%、73.4%，实现每股收益0.11元。

　　营业收入大幅上涨主要是原油、成品油及化工产品价格同比上升及公司扩大石油、石化产品销量，优化营销结构所致。

　　从分板块业务来看，公司四大板块的毛利率均出现不同程度下滑，下降幅度最大的仍属炼油板块，但化工板块的毛利二季度环比回升2.07个百分点，达到4.47%。从板块毛利润的变化来看，勘探及开采板块毛利增加58亿元，炼油、销售、化工毛利分别增加-726亿元(未考虑政府补贴)、-4和-41亿元，炼油板块的巨亏是业绩大幅下降的主要原因。

　　公司非经常性损益较大，上半年公司获得补助334.02亿元。该补助是为了弥补有关境内成品油价格和原油价格倒挂及公司采取措施满足国内成品油市场供应，而于相应期间中产生的亏损。扣除非经常性损益后的净利润为-174.45亿元，同比下降150%。

　　目前国内成品油价格与国际价差仍然15%以上，随着CPI的回落，国家有可能在年底继续小幅上调成品油价格下，而且近期原油价格的回落也对公司十分有利，但是国家可能会相应减少对中石化的补贴，、公司盈利面临较大不确定性。高油价环境下，政策风险仍是公司盈利能力面临的主要不确定因素，整体来看，国家将会更多地采取牺牲公司的利益来控制通货膨胀，维持国家稳定，公司盈利不容乐观。

　　预计公司2008、2009年每股收益分别为0.268、0.616元。

　　公司是国内最大的石油化工生产企业，综合竞争优势显著。前期随着业绩预期的不断下滑公司股价逐渐进入价值投资区域。


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