主题：中信证券：多元化经营 业绩稳定器

中信证券（600030）近期表现明显优于大盘，今天逆势上涨5.19%，换手率1.58%。公司目前在加大对产业基金、PE投资、资产管理等业务的开拓，其盈利结构已经向多元化迈进。同时公司一直保持稳健的投资风格，进一步保证了其盈利的稳定性。08年中期盈利47.69亿元，经营业绩稳定。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.33、1.66和2.07元，对应动态市盈率为14、11和9倍；当前共有3位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，24位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.07。

　　 08年中期公司实现利润47.69亿元，同比增长13%；每股收益0.72元，经营业绩稳定，主要得益于公司多元化发展战略的成功，投资银行、资产管理、净利息收入等弱周期性业务收入贡献突出；同时，自营业务投资风格稳健，债券投资占自营规模较大比重。

　　 经纪业务市场份额提高。公司股基权证交易总量3.32万亿元，市场份额为8.02%，比07年7.78%提高0.24个百分点。公司代理买卖证券业务净收入为46.16亿元，同比下降30%，其净手续费率为0.139%，比07年0.158%下降12%。

　　 自营业务投资风格稳健。公司自营业务投资收入24.2亿元，同比增长16%。南航认沽权证注销后收入的确认和公司对于权益类投资的处置，是上半年自营收益上涨的原因。公司加大了债券投资的规模，可供出售权益投资公允价值与成本相当，未来自营投资收益有望稳定。

　　 投资银行收入高速增长，资产管理未受冲击，净利息收入大幅增加。公司投资银行收入9.32亿元，同比增长97%，公司在大型项目的投资银行领域处于领先地位；资产管理业务收入合计18.6亿元，同比增长109%，华夏基金、中信基金规模稳定。净利息收入因代理买卖证券款项大幅增加和自有资金增长而扩大。

　　 兴业证券表示，公司有着清晰的多元化战略，在对外投资方面，通过增资中信国际证券积极开拓海外市场，运用香港作为海外战略的平台和对外窗口，加速境内外交流；增资金石投资、设立中信产业投资基金，积极拓展PE产业投资，未来存在整合产业投资资源的可能；增资中证期货，为股指期货业务做出准备。长期看来，随着新业务的不断发展，新的利润增长点出现，公司具有长期稳定发展的潜力。

　　 财富证券称，公司目前估值基本合理，一旦日均交易量缩量出现趋势性反转，龙头券商股将迎来一个上涨周期。兴业证券维持对公司“增持”的投资评级，在不考虑股指期货等金融衍生品推出的情况下，其合理估值区间为25.56－28.4元。

　　 风险因素：短时期内，环比数据显示出公司经纪业务交易量可能随市场进一步下滑，佣金率水平也可能小幅下降；随着券商创新业务的增加，券商盈利能力的抗周期将会逐步增强，但是从目前看仍需要一个较长的时期。



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