主题：万科A:销售均价平稳,土地投资审慎

销售领先行业,均价保持平稳
14 年前5 个月万科销售面积647 万平,同比+7%(30 大中城市-19%), 金额815 亿,同比+16%。14 年5 月销售均价环比升1.4%(百城-0.32%)
拿地审慎,坚持主流
14 年5 月万科在北京、沈阳和南宁拿地,总建面58 万方,地价18 亿, 土地投资/合同销售金额仅12%,十分审慎。依然选择一线和二线重点省会城市,坚持主流定位。再次进入南宁(前期限购放松城市)。
共同事业,共享成果
万科进一步完善了公司奖励方案,并召开事业合伙人创始大会,共有1320 位员工自愿成为公司首批事业合伙人。事业合伙人均已经签署《授权委托与承诺书》,将其在经济利润奖金集体奖金账户中的全部权益,委托给盈安合伙的一般合伙人进行投资管理。5 月28 日至6 月4 日,盈安合伙共购入万科A 股股份约1.47 亿股,买入均价8.45 元/股,共使用约12.45 亿元资金。事业合伙人购入公司股份,表明对公司发展极具信心,同时也有助强化经营管理团队与股东之间的利益协同。我们预计增持将持续。
预计公司14、15 年EPS 分别为1.68、1.99 元,维持“买入”评级
在规模巩固的同时,公司的小股操盘探索又契合了行业下半场的特征。B 转H 有利降低公司融资成本,提升估值水平。事业合伙人购买公司股票, 彰显公司管理层对公司持续发展的信心,项目跟投的确立则有助于激发一线员工的主人翁精神。这两项制度的确立分别在集团层面和项目层面使得经营团队和公司股东成为更加紧密的利益共同体。
风险提示
公司销售受到行业整体景气度负向波动影响。

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