主题：万科a:市场正在筑底,期待6月回升

2014年5月公司实现销售面积122.9万平方米,销售金额145.4亿元,同比分别上升0.2%和2.7%。2014年1-5月份公司累计实现销售面积647.3万平方米,销售金额815.2亿元,累计同比分别增长7.0%和16.2%。公司5月新增项目3个,总权益建筑面积53.6万方,权益地价款13.8亿元。
5月推盘量略低于预期,但销售面积同比已经回正,随着信贷放松效果逐步体现,预计6月销售将进一步恢复,维持全年销售额2000亿。5月公司实现销售面积122.9万平方米,销售金额145.4亿元,同比分别上升0.2%和2.7%,环比分别增长12.4%和14.0%。1)5月市场仍在筑底,万科5月实际推盘量约为130万方方,略低于此前计划的140-150万方,主要是由于市场低迷蓄客时间延长。从推出楼盘情况看,去化率基本保持在60%左右。2)公司端午期间销售情况较为理想,与申万地产的微观跟踪情况一致,这是否仅为节日现象仍有待观察。但我们认为,目前信贷政策定向宽松明确,各大银行积极配合增加贷款额度,加上近期长短端市场利率整体均出现回落,未来按揭利率适度回落将是大概率事件,从而可推动市场销售企稳回升。万科6月推盘量将有适度增加,预计在150万方左右,环比较5月多15%左右,预计6月销售额将达到170亿左右。随着公司下半年推盘量的逐步增加,维持对公司全年销售额2000亿的预测。3)公司5月新增土地储备较少,5月新增项目总权益建筑面积53.6万方,为今年除2月春节月外拿地最少的月份,反映出公司在拿地上仍保持相对谨慎态度。
市场正在筑底,期待6月销售形势回升,由此将驱动地产股反弹。万科B转H成功及事业合伙人制度将使优秀的公司基业长青,在板块修复中弹性将更大,维持买入评级。过去的三个交易日内,万科事业合伙人使用逾10.5亿元累计增持公司股份1.24亿股,反映出员工和管理层对公司长期发展的强烈信心。
同时,目前万科B已经停牌,价格高于现金选择权提供的价格,此次B转H成功几无悬念。作为国内房地产龙头,转板成功后融资成本降低及A-H比价效应将推动公司估值提升。我们维持公司14-16年EPS分别为1.64、1.88、2.19元,对应PE别为5.1X、4.5X、3.8X,维持“买入”评级。

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