主题：万科A:连续增持体现信心,策略积极带来成交改善


事件:
2014年5月份公司实现销售面积122.9万平方米,销售金额145.4亿元。
投资建议:
积极销售策略带来当月成交改善:公司5月实现销售面积122.9万平方米,比2013年同期上升0.24%,环比上升12.44%;实现销售金额145.4亿元,比去年同期上升2.68%,环比上升14.04%。公司随行就市和积极调整的销售策略在5月取得成效。6月将进入行业上半年传统推货高峰。目前市场价格普遍出现调整,开发商主动放低价格预期有利撮合成交。1-5月公司实现累计销售面积647.3万平,同比增长7.03%;实现累计销售金额815.2亿,同比增长16.16%。从销售均价看,5月销售均价为1.18万元/平,与今年1月1.42万元/平销售价格相比有所下降。公司销售在摆脱3、4月高基数影响后正逐步走向正轨。
当月新增项目3处,预计公司2014年土地投资将保持平稳:2014年5月公司新增项目权益建面53.55万平,累计土地权益投资13.75亿。公司2014年1-5月新增权益建筑面积291.98万平;新增权益土地投资107.32亿。截至5月公司土地投资相对谨慎,考虑到市场下行期土地降温是大概率事件。以上策略将为公司下半年取得更有利地块打下基础。考虑当前土地储备足够满足公司销售需要,我们预计公司2014年土地投资额将以保持现有规模为主。
核心员工、高管、大股东,公司三大层次已全部增持公司股票:公司前期已表示,基于投资判断及对公司未来持续稳健发展的强烈信心,盈安合伙将继续通过证券公司的集合资产管理计划在二级市场购入公司A股股票。近期公司事业合伙人连续增持公司股票。截至2014年6月3日,1320名事业合伙人通过盈安合伙累计增持公司股票达7.24亿,占公司总股份数的0.78%。考虑最初公司总裁郁亮、大股东均已增持公司,本次事业合伙人增持完毕之后,公司核心员工、高管、大股东均以实际行动表示对公司中长期发展信心。
投资建议:维持“买入”评级:2014年,公司提出以“均好中提效”为指导思想,为下一个十年发展打下健康基础。目前公司核心员工、高管、大股东,公司三大层次已全部增持公司股票。公司各级员工和大股东以实际行动表示对公司中长期发展信心。考虑到事业合伙人增持资金可以使用融资杠杆,必要时期公司可增持资金充足。目前公司B转H进入冲刺阶段。考虑H股投资人更偏好大市值龙头公司,H股地产龙头所获估值水平比A股更高,因此事件对B股构成直接利好。双融资平台有利万科降低未来融资成本,有利提升公司整体经营效率,对A股股东同样有利。预计公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司6月3日8.40元股价计算,对应2014和2015年PE为4.91倍和4.1倍。给予公司2014年6倍市盈率,对应股价10.26元,维持对公司的“买入”评级。

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