主题：国电电力：燃料成本增加 中期利润下降


　　 公司是国电集团公司控股的全国性上市发电企业，同时，公司控股和参股了包括环保、电力自动化等多家高科技公司，主营业务为电力、热力生产等。截至2007 年末公司拥有全资及控股发电企业20 家，参股发电企业7 家，在建全资及控股发电项目7 个，发电企业分布十一个省市自治区。截至2008-6-30日，公司总资产614.99亿元，净资产145.28亿元。

　　 一、基本盈利情况
　　 （一）报告期内，公司实现营业收入86.42亿元，比去年同期增长12.46%；营业利润5.81亿元，比去年同期下降46.53%，归属于母公司所有者的净利润3.29亿元，比去年同期下降44.36%。

　　 截至2008 年6 月30 日，公司全资及控股各运行发电企业2008 年上半年度已累计完成发电量313.8亿千瓦时，上网电量完成292.7 亿千瓦时，较去年同期分别增长了11.9%和11.4%。部分电厂受煤炭供应紧张、机组检修、来水减少以及电力需求等因素影响，发电量较去年同期出现了一定幅度的下降。见表一：

　　 （二）成本上升、毛利率下降

　　 公司的主要业务有两大块：电力业务与热力业务。报告期内，两项业务的营业收入均有不同程度的增加。详细情况见表二：


　　 但是表中反映出公司整体毛利率较上年同期有明显减少，其主要原因是本年度燃料用煤大幅度涨价所致。

　　
　　 二、主要财务指标分析

　　 （一）债务状况改善

　　 上半年公司资产负债率为66.92%，较2007 年中期下降5.60个百分点；而流动、速动比率也有小幅增加，这表明公司的债务状况明显改善，长短期偿债能力均有一定的保障。

　　 （二）资产运作效率有待提高

　　 公司存货周转率、固定资产周转率和应收账款周转率都有一定幅度的下降，这反映出报告期内公司产品结构调整、为应对原材料涨价等因素增加的存货、应收账款的回收滞后等。

　　 （三）盈利能力大打折扣

　　 公司的净利润率和净资产收益率均出现下滑趋势，这主要是由于市场煤炭采购价格连续大幅上涨以及重点煤炭合同价格上调等因素推动了公司燃料成本大幅上涨，煤电之间的矛盾影响了大部分火电企业的盈利能力。

　　 三、未来所面临的机会和风险

　　 （一）机会：

　　 1、近日国家发展改革委发出通知，决定自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，销售电价不做调整。7月1日和此次累计的上网电价调整基本可以保证火电企业保持必需的现金流，同时也基本可以保证重点火电公司扭亏为盈，是国家对火电行业进行的又一次政策扶持。虽然此次调整暂未涉及销售电价，但电价是资源价格形成机制改革中的重要一环，这一次的调整是逐步上调电价的其中一步。预计2009年一季度是再次上调上网电价的较优时点，上调幅度预计为5%。


　　 2、非电业务高速增长，纵向一体化。公司非电业务收入近年来持续高速增长，07年非电业务贡献毛利润约3.8亿。除国电电力外，五大发电公司其余四家主营业务均为单一的发电业务。在目前电力行业受煤价上涨普遍亏损的情况下，国电电力的多种业务结构模式能够有效的消除单一业务经营的风险，并为公司提供较为稳定的利润来源。

　　 3、国电集团在国内资本市场主要的直接融资窗口，国电集团承诺将国电电力作为国电集团全面改制的平台，逐步通过资产购并、重组的方式将国电集团优良的经营性资产注入国电电力，在电源项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持国电电力，实现国电电力的稳步发展。

　　 （二）风险：

　　 1、电煤价格上涨、发电利用小时降低、货币政策从紧已成为发电企业，特别是火电企业面临的共同难题。

　　 2、国家控制固定资产投资规模，对电源项目核准更加严格，对公司今后新项目的开发提出了更高要求。



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