主题：中兴通讯:致力于成为M-ICT时代第一品牌

维持“增持”评级,目标价20.75元。公司定位于M-ICT时代产品、平台、服务的提供者,大力拓展政企网业务和终端业务,打开未来成长空间。我们维持对公司2014-15年EPS分别为0.83、1.07元的预测,给予25倍估值,维持“增持”,目标价20.75元。



多措施助终端业务再次腾飞。2014年终端事业部实施聚焦精品战略,预计减少约40%的型号,从而控制成本;强化与京东、苏宁、迪信通等的合作;从黑莓引入产品设计、安全应用、语音交互核心团队。2014年力争智能手机销量6000万台、4G手机国内市占率第一。



政企网业务成为公司业绩增长新引擎。2014年初公司成立政企网事业部,为政府和企业客户提供基础设施和服务平台。预计2014年政企业务收入过100亿,未来3~5年保持20%的增长速度。



有线&无线业务继续良好的发展势头。有线方面,中兴2013年在全球CPE、EPON、GPON、OTN的市占率均名列前两名。无线方面,在中移动一期和二期的招标中,中兴分别获得26%和34%的份额。预计2014年无线业务将增长20%以上,其中LTE增长100%以上。



2014年公司业绩继续好转。公司预计2014H1利润增长在158%-222%之间,2014全年收入和利润均保持良好的复苏态势。考虑到公司在M-ICT战略的指导下,4G无线业务、终端业务、政企网业务的向好预期,我们认为公司在2014年的业绩超预期是大概率事件。



催化剂:运营商投资加速推进;FDD牌照发放风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧


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