主题：小天鹅A:美的集团及其一致行动人要约收购小天鹅20%股权

事件描述:
美的集团要约收购小天鹅。美的集团及其全资控股境外公司TITONI作为一致行动人共同对小天鹅发起要约收购;预定收购比例占小天鹅总股本比例20%,并给予A、B股各15%的溢价进行收购,其中A股最终要约价格为10.45元/股,B股最终要约收购价格为10.05港币/股。若本次要约收购达到预定收购数量,美的集团及TITONI在小天鹅的合计持股比例由40.08%上升至60.08%。本次要约收购目的是为进一步提升美的集团与小天鹅之间的业务协同效应,增强公司洗衣机产业的核心竞争力,不以终止被收购公司股票的上市为目的。
事件分析:
要约收购预计进一步提升公司毛利率。从2013年年报看,公司 2013年收入为79.95亿元,在国内洗衣机厂商中排名第二;毛利率 26. 34%,排名第三,低于合肥三洋的38.05%和青岛海尔的29.14%;我们预测在协同效应的作用下,小天鹅可以依托美的集团成熟的线上线下平台拓展销售渠道,降低销售成本、优化渠道布局;以及借力美的集团庞大的第三方物流公司获得一体化物流服务;提高研发效率;同时提升小天鹅在美的家电产业链中的地位和作用,未来价值凸显。今年公司毛利率将有2%-3%的提高空间。
优化美的集团智能家居战略。美的集团作为国内白电龙头企业实施 智能家居战略,就要积极进行产业协同,优化产业布局,通过加强对小 天鹅的控股权提升产品竞争力,快速推进智能战略发展。
风险预测及投资建议。公司坚持产品专业化发展,实施双品牌运作机制基本覆盖低中高端市场,品牌定位准确,同时规模化效益保证公 司盈利状况不断改善。但2014年洗衣机行业不再享受消费政策带来的红利,重回市场化运行;海外销售受国外经济不景气影响持续低迷,将 影响公司未来表现。因此我们给予增持评级。

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