主题：中国卫星 双核战略初见成效

公司正确发展战略导致主营业务大幅增长：公司希望在保持原来卫星制造业务稳定增长的同时，大力拓展盈利能力强、市场广阔的卫星应用业务。为此，公司07年收购了航天恒星85.76%和503所卫星应用业务及相关资产。目前公司战略已初见成效。报告期内，公司卫星研制业务收入呈稳步增长态势，卫星应用业务快速发展，占公司收入比重逐步增大。08年上半年公司实现营业收入8.15亿，比去年同期增长78%。

　　盈利能力增强，主营业务毛利率大幅上升：卫星制造业务的毛利率在11%左右，而卫星应用业务的毛利率可以到25%左右。由于毛利率较高的卫星应用业务在主营业务中的占比大幅提高。公司08年上半年主营业务毛利率为15.62%，比去年同期上升约5个百分点。

　　财务状况良好：公司在小卫星制造领域处于垄断地位，且国家是公司的主要客户。公司在生产经营中的资金需求较少通过借款解决。08年上半年，公司财务费用率为-0.9%，继续保持在一个很低的水平。

　　给予“审慎推荐-A”投资评级：航天工业是国家大力扶持的高科技产业，航天应用也正从国家专业部门向一般民用部门辐射。小卫星在科研、空间探索、海洋、环境等方面有广阔前景。我们预测公司08-10年EPS分别为0.52、0.61、0.71元。考虑到航天工业高科技、高垄断、高成长的特性，给予公司比一般制造业更高的PE，对应08年35倍PE，目标估值为18元。首次给予＂审慎推荐-A”的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。