主题：上汽集团:新班子,新契机

管理层换新带来新的发展机遇:公司原董事长胡茂元退休,原总裁陈虹升任董事长,原副总裁陈志鑫升任总裁。董事长和总裁分别曾任上海通用和上海大众总经理,新的管理层构架更有利于集团业务的均衡发展。6月19日股东大会上董事长陈虹透露未来将加大新能源汽车研发资金的投入,加强自主品牌乘用车管理及向发达国家出口MG品牌等,也会通过在美国硅谷投资等加强集团的创新能力。
O2O平台、新能源汽车抢占未来发展先机:集团O2O平台“车享网”于3月28日上线,为国内首个汽车集团打造网上汽车销售平台。网上销售是未来汽车销售的主要模式,将大大降低汽车厂商的成本。集团此举在于抢占未来渠道发展模式的先机,保持行业领先的水平。新能源汽车方面,继荣威e50纯电动车之后,荣威550插电式混合动力车也已经上市,并取得了不俗的销售业绩。集团仍将继续加大对新能源汽车研发的投入,确保其在全国的领先性。
上海大众进入超常规增长期为集团发展提供动力:今年1-5月上海大众销量增长23.76%,远高于乘用车行业增长11.1%的平均水平。预计随着公司斯柯达明锐等越来越多的MQB 平台车型相继导入国内市场,销量和盈利能力会进一步提升,为集团业绩的增长提供有力的保证。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.08元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.08元,相当于2014年8倍的动态市盈率。
风险提示:国内经济下滑超预期导致汽车需求不旺。

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