主题：浙江阳光：调整战略业绩表现优于同行 合理价6.16元

　调整竞争战略，使得业绩表现优于同行

　　2008年1-6月，公司实现营业收入9.47亿元，同比增长17.4％，完成原计划的88.4％；营业利润0.72亿元，同比增长9.5％；实现净利润0.53亿元，较上年增长13.4％。

　　人民币汇率持续上升、原材料价格和劳动力成本不断上涨，使得同行雪莱特（002076 ）、佛山照明（000541 ）2008年上半年营业利润分别下降34.4％、42.5％。

　　浙江阳光能获得如此业绩，关键在于其提高部分产品价格，部分调整了1-2年前的低价竞争战略。

　　北美和国内业务的开展暂不顺利

　　2008年上半年，北美和国内营业收入增速为-46.9％、-1.8％。北美经济低迷将使该地区业务短期内难有较大起色；另外，国内节能灯市场集中度较低，公司要树立起品牌并迅速拓展业务仍存较大难度。

　　整体财务风险不大，但客户集中度偏高

　　从货币现金、应收应付款项和银行借贷情况看，公司财务风险不大。但是，公司应收账款4.5亿元，且前五名占款比例达到53％（2007年度对前五名客户销售金额占整体销售的48％）。一旦全球经济继续下行而主要客户陷入财务困境，将影响浙江阳光开展业务。

　　未来业绩有望稳健增长

　　由于市场需求增长势头较佳和公司成本、品质控制能力较强，浙江阳光未来收入及利润有望稳健增长，预计2008-2009年EPS为0.44元、0.51元，以2008年动态市盈率14倍计算，每股合理价值6.16元，给予“持有”评级。



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