主题：青岛双星：业绩改善无忧 买入评级

摘要]

　　报告导读核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭亏未来成本劣势逐步转化为成本优势投资要点公司未来两年业绩改善无忧我们研究认为，青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善，净利润将恢复至2亿元以上概率较大，主要系由于：核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好，多家亏损子公司有望扭亏；公司成本劣势将逐步转化为成本优势；核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭亏青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套，2013年收入35.52亿元，占公司总收入比例为67.4%，是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元，净利率1.81%，与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份(扣除人力成本费用差异影响，2013年真实净利率都在4个点左右)相比未来仍有提升空间。

　　子公司双星中原轮胎主营斜交胎，盈利不佳，2013年亏损2120万，将来有可能卖掉或者搬迁至国外；双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整，经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升，我们预测的2014年1个亿左右、2015年2亿元以上的净利润实现概率较大；未来成本劣势将转化为成本优势公司位于青岛，人工成本低于双钱股份(上海)、S佳通(福建)。随着公司管理效率提升，人均营业收入有望翻倍，人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸，靠近董家口深水港，未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势；盈利预测及估值预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响)，动态PE分别为23、10、6倍。公司当前估值有安全边际，转型升级带来业绩反转，业绩提升空间足够大，维持“买入”评级。 责任编辑：JoJo

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。