主题：《中国证券监督管理委员会年报(2013年)》

证监会主席肖钢表示，重启新股发行是市场广为关注的一件大事,但是去年资本市场出现大幅波动，上证综指一度跌至1800多点，重启工作不得不推延。随后，股市企稳回升，市场总体向好。在暂停13个月后，重新启动了新股发行上市工作，恢复了资本市场基础功能。

7月1日，证监会网站公布了《中国证券监督管理委员会年报(2013年)》，证监会主席肖钢在年报致辞中表示，一年来，证监会立足“两维护，一促进”，服务经济社会发展大局，积极稳妥推进资本市场改革发展，切实强化和改进市场监管，各项工作取得了积极成效。

　　肖钢表示，2013年是中国资本市场发展历程中具有重要意义的一年。新一届中央政府成立后，明确提出了中国证监会的职责定位，要求中国证监会切实履行好维护公开、公平、公正的市场秩序，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康发展的职责。



　　肖钢在致辞中表示，重启新股发行是市场广为关注的一件大事。2013年6月，证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，但恰逢资金市场“钱荒”袭来，资本市场出现大幅波动，上证综指一度跌至1800多点，重启工作不得不推延。随后，股市企稳回升，市场总体向好。11月，证监会正式发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，在暂停13个月后，重新启动了新股发行上市工作，恢复了资本市场基础功能，保持了市场平稳运行，并为建立健全以信息披露为中心的新股发行体制，推进股票发行注册制改革做了准备和铺垫。

　　肖钢表示，以2013年6月国务院决定将中小企业股份转让系统试点范围扩大至全国为标志，我国多层次股权市场建设工作取得实质性进展。12月，国务院又专门发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确了“新三板”定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业，为其提供股份公开转让、股权融资、债券融资、并购重组等服务。同时，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，在普通股之外，首次在我国引入优先股这个新的股权类别，这一举措有利于深化企业股份制改革，为发行人提供灵活的直接融资工具，进一步丰富证券品种，为投资者提供多元化的投资产品。而2013年也是中国期货市场建设的“丰收年”。截至2013年底，我国有40个期货品种，交易量连续居世界前列。2013年9月，在中国金融期货交易所恢复上市国债期货，是继股指期货之后金融衍生品市场创新发展的又一重要突破，为管理利率波动风险提供了基础性工具，也将有力促进我国利率市场化改革。这一年，动力煤、铁矿石等4个战略性资源品种，以及鸡蛋、胶合板等4个宜农品种成功上市，进一步丰富了大宗商品期货品种体系。

　　肖钢表示，2013年全年证监会以零容忍的态度和坚决有力的措施，让破坏市场秩序的害群之马付出了应有代价。万福生科、新大地、天能科技等欺诈发行案，光大证券内幕信息案等社会反映强烈的重大典型案件得到应有查处，市场违法违规活动得到有力震慑，市场秩序得到切实维护。

　　肖钢表示，中国拥有全球数量最多、最活跃的个人投资者群体，股票、债券、期货投资者9000万人，公募基金投资者6000多万人，其中99%以上是投资金额少于50万元的中小投资者。2013年，证监会建立金融期货投资者适当性制度，引导上市公司完善现金分红制度，拓宽投资者服务渠道，健全多元化纠纷解决机制。在万福生科欺诈发行案中，创造性地建立了违法责任主体先行赔偿投资者的案例，得到了市场各方的充分肯定。2013年底，国务院办公厅出台了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，紧紧围绕中小投资者收益回报权、知情权、参与监督权和求偿权等基本权利，构建了符合中国实际的投资者保护政策体系，成为中国资本市场发展的一个重要里程碑。

　　肖钢表示，2013年，证监会坚持稳步推动资本市场双向开放。进一步增加合格境外机构投资者(QFII)总额度至1500亿美元，人民币合格境外机构投资者(RQFII)总额度至4000亿元人民币，并将RQFII试点扩大至中国台湾地区、新加坡、伦敦等地。积极推进境内企业到境外上市许可制度改革，为境内企业“走出去”提供便利。在中国(上海)自由贸易试验区成立国际能源交易中心，为上市国际化原油期货开启了序幕。

　　肖钢表示，资本市场的进步离不开社会各方面的大力支持，得益于广大市场参与主体的关心呵护。


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从2013年底至今，中国股票市场一直处在改革的前沿。优先股试点、并购重组市场化、投资者保护，各项制度相继出台，赢得了市场的赞誉。不过，关注度最高的新股发行体制改革却异常曲折。回顾半年来的股市改革进程，人们发现，现实与监管层当初高调宣示的市场化改革目标尚有不小的差距。

　　新股发行体制改革走了弯路

　　“股权分置改革之后，紧接着就是发行审批体制改革，这个大方向是对的。但这次的改革弯路走得比较大，使得历时六七年的改革又回到了原点。”经济学家华生说。

　　时光追溯至2009年之前，当时的新股定价在监管部门的窗口指导之下，发行市盈率在30倍左右，新股是稳赚不赔的。人们热衷于打新炒新，这样的热情使得中石油的历史最高价定格在上市首日的开盘价48.62元，成为“历史怪谈”。

　　随后启动的新股发行体制改革放开定价管制，新股定价出现大反弹，原来的低价问题演变成“三高”——高发行价、高市盈率、高超募资金新症。尽管此后的市场渐渐开始依靠自身的力量消解高定价问题，但是深入人心的“三高”一直成为后续改革的核心。

　　最新一轮的改革依然难逃对定价的约束。“不得超过行业平均市盈率，所募集资金不得超过募投项目所需资金，这两条红线哪个都不能触碰。”一位不愿具名的投行人士说。

　　“两限”之下，坊间甚至流传着一个可以轻松计算新股发行价格的公式：募投项目所需资金+承销费/发行股数=发行价格。而目前多家IPO公司的信息显示，新股定价和据此公式算出的价格相差无几。

　　如此定价发行，新股重回“稳赚不赔”的旧态。不用看公司基本面，不用考虑风险，只要买到就是赚的，大量资金扎堆儿打新，推高银行间市场利率，这样的场景与2009年改革之前毫无二致。

　　更进一步的是，面对投资者对股市扩容的担忧，监管层前所未有地明确了新股发行和审核的节奏，确定每周开两次发审会、年底前发100只新股的计划。

　　市场化与行政管制之间的纠结

　　“新股定价市场化、IPO节奏市场化，这是新股发行体制改革必须坚守的两点，而今年上半年的改革显然突破了这两条底线，行政力量完全回归。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。

　　在经济社会各个领域中，资本市场由于其天然属性市场化程度最高。二十多年来，我国资本市场从无到有、从小到大，在不断改革创新中发展壮大，市场化程度不断提升。然而，行政力量仍然是资本市场发展的一大障碍。

　　监管层对此认识深刻。“我们市场主要还是靠行政主导行为，它的运行机制还没有完全市场化。更为重要的是，围绕着资本市场的生态环境也没有市场化，促进资本市场发展的外部环境更没有市场化。”证监会主席肖钢说。

　　十八届三中全会提出，使市场在资源配置中起决定性作用。这为资本市场的发展带来巨大机遇，也给资本市场的市场化改革提出紧迫要求。5月9日发布的国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确了未来资本市场市场化和法治化的发展方向。作为监管者，证监会也在努力从市场化出发推进各领域的改革，这曾经让市场十分期待。

　　“然而，当急速推进的市场化遭遇国情的现实，带来的却是改革的碰壁和退缩。”华生说，“现在的新股发行体制改革距离市场化的目标已经渐行渐远。”

　　一些受访的投行人士深切体会到监管层改革政策的摇摆，以及其后的市场化与行政化博弈。“从把新股定价和发行窗口全部交给市场自主决定，到管价格、管上市时间，并毫不讳言明确发行和审核节奏，半年多来，政策变化之快之大让人不知所措，市场信心也因此备受打击。”受访投行人士说。

　　救赎A股：从“原点”整装再发

　　在经济换挡等复杂因素影响的背景下，A股市场陷入“熊途漫漫”，而摇摆不定的改革措施又打击投资者信心，让股市雪上加霜。面对当前的局面，股市改革该向何处去？

　　针对新股发行中的市场质疑，证监会新闻发言人张晓军日前表示，任何改革都不是一蹴而就、能解决所有问题的，改革成效也需要一定时间检验。新股发行改革需要综合施策、标本兼治、循序渐进完成。

　　的确，任何改革都不会一帆风顺，甚至可能存在暂时的曲折与倒退。但是，关键是要坚定改革的决心，坚持市场化改革的方向不动摇。

　　相比较当前市场上很多尖锐的批评，董登新更愿意把新股发行体制改革的问题看作是一种改革中的曲折。“当前，新股不败重回江湖，盲目打新、疯狂炒新回归市场，新股堰塞湖现象越来越严重，当务之急是要重回改革市场化的初衷，不要彷徨，不要摇摆。”董登新说。

　　他认为，市场化的改革要用法治化来护航，而不是采取行政化的手段补缺。“市场化、法治化与行政化是此消彼长的关系，行政管制的增加必然弱化市场的力量。”

　　任何改革都难免会走些弯路，但只要拥有改革的自信和坚持的勇气，就会将市场化改革向前推进。人们期待监管层拿出这样的自信和勇气，推动我国的资本市场改革大步向前。(新华网)

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