主题：东风汽车受益于新车推出和入股PSA

　汽车销售增长加快,产品结构改善。今年前5 个月,东风汽车的合资品牌和自主品牌乘用车销售快速增长,分别同比增加21.5%和18.0%,主要是因为2013 年同期的销售受到中日事件影响,同时公司在2013 年和2014 年推出的新车持续放量。而且由于推出的新车型以中端乘用车和SUV 为主,平均价格较高,因此它们将改善公司的平均售价和毛利率水平。

　　入股PSA 带来正面效应。东风在5 月份宣布入股法国PSA,以8 亿欧元购入14.4%的股权,成为PSA 的最大股东之一。虽然PSA 前两年亏损巨大,而且负债很高,但是东风将受惠于入股时带来的投资收益以及未来PSA 复苏后带来的盈利贡献,同时可以提高与PSA合作时候的话语权,使用PSA 的技术来加快自己的研发速度。

　　上调到“买入”评级。公司现在的估值低于行业平均及其历史平均,低估值主要是由于公司的盈利快速增长没有完全反应到股价是。因此我们上调公司评级“买入”,上调目标价到18.50 港元,相当于8.0 倍的14 年PE、6.2 倍的15 年PE、1.5 倍的14 年PB 和1.2倍的15 年PB


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