主题：一汽夏利：投资收益 还是得靠投资收益

　2008年上半年国内小排量、经济型乘用车的发展依然艰辛。虽然一汽夏利(000927 )的主营收入尚有2.09%的增长，怎无奈成本上涨幅度达到5.96%，因此主营利润同比下降近40%。在各项费用支出同比增长67.74%，达5.85亿元的情况下，若非来自持股30%的一汽丰田52343万元的巨额投资收益，企业经营业绩将难以避免陷于亏损的境地。2008年上半年一汽夏利的各项应收款项虽然同比微降0.7%，但仍达8.88亿元；而同期各项应付款项为32.39亿元，同比增长7.34%；由于强化了市场营销，产销率达104.92%，同比提高超过10个百分点，因此存货同比下降37.47%，其中在产品和产成品及半成品等同比下降39.17%。再结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等指标看，总体看，多少有点“丰产不丰收”的味道。

　　目前一汽夏利的负债率水平为54.96%，虽不很高，但企业的短期偿债能力也不很强。

　　由于受乘用车舒适性、安全性等各项指标综合的影响，1升以下排量的相关车型并不具有竞争优势，因此即将于9月1日起调整的消费税对一汽夏利而言并无实质性利好影响，公司自主品牌轿车业务的盈利能力短期内尚无法得到有效改观。未来企业的盈利将主要还是依赖持股30%的一汽丰田。虽然2008年上半年一汽丰田的产销双双突破19万辆，但是其99.21%的产销率和未来更趋激烈的市场竞争，也预示着经营将面临更大的考验。因此综合各项因素分析后预计2008年一汽夏利的每股收益在0.15元左右的水平。

　　由此，在综合考虑一汽夏利，特别是一汽丰田的现实状况、行业地位以及未来发展前景、盈利贡献等因素后，维持对一汽夏利“中性”的投资评级不变。



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