主题：万科A：6月销售大幅改善 奠定全年增长基础

2014 年7 月3 日，万科公布六月份销售及新增项目情况简报。

我们的分析与判断

（1）以价换量见效，6 月销售同比、环比均大幅上涨

万科6 月份销售面积174.0 万平米，同比上涨55.91%，环比上涨41.58%；销售金额193.9 亿元，同比上涨43.74%，环比上涨33.36%。6月份销售面积及销售额均是今年以来除1 月份外的最高值，相比于其它年份，也是大幅增长。而同期我们跟踪的全国40 个城市销售仍持续恶化，因此，我们认为，公司销售的改善一方面是因为公司产品主要面向刚需客户，销售环境相对较好；另一方面，是公司以价换量的成果，6 月份公司销售均价11144 元/平米，环比下降5.81%。

半年度来看，1-6 月份，万科累计销售面积821.2 万平方米，销售金额1009.1 亿元，分别比2013 年同期增长14.63%和20.6%，上半年的销售情况为公司全年的销售打下了较好的基础。

（2）拿地支出大幅减少，公司谨慎应对行业调整

6 月份，公司共新增3 个项目，总占地面积34.14 万平方米，总规划建筑面积72.41 万平方米，万科权益建筑面积17.00 万平米，万科共支付地价3.63 亿元。今年以来，万科拿地面积、土地支出支出逐月减少，体现出万科管理层对行业发展谨慎的态度。

投资建议

我们维持万科“推荐”评级，主要原因如下：1）公司产品定位刚需，需求有支撑，在行业下行周期中影响相对较小。2）公司财务稳健，杠杆远低于行业内其他公司，抗风险能力强。3）行业调整中龙头公司将受益，市占率仍有提升空间。4）事业合伙人绑定了管理层与股东利益。5）项目合伙人制度下，公司投资将更加谨慎。

预持2014、2015 年EPS1.61、2.06 元。对应2014 年PE5.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示

经济突然恶化，房地产市场断崖式下滑。


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