主题：万科A:销售超预期,估值具备吸引力

我们现在推荐万科的核心逻辑:
现在还不是地产股的末日:我们从城镇化、第三波婴儿潮等影响楼市长期需求的因素分析,认为中国楼市大的拐点将发生在2018-2020年,在此之前,不考虑投资性需求并剔除保障房替代因素,我们测算楼市商品房需求(刚需)每年将维持在10亿平米左右。从这个意义上来看,相较13年的高基数,14年楼市的调整更多的是相对意义,总量将依然可观。在此期间,优质龙头房企销售业绩有望超越行业。
打破对公司的“估值偏见”:市场往往给予大体量公司较低的估值,因为大规模一般意味着低成长,但万科的表现却再次打破了市场对它的“成长偏见”。上半年万科实现销售金额1009.1亿元,同比增长20.6%,在同类地产龙头中显著领先,体现出良好的成长性,相较于上半年销售负增长的中海、金地7-9倍的动态估值,万科理应获得更高的估值水平,同时,在对项目土地成本攀升、销售均价下移等因素充分考虑的情况下,我们认为公司14-15年净利润增速依然不会低于10%。
地产股基金仓位配置价值凸显:截止14年一季报,地产股占基金股票投资市值的比例为3.92%,创13年一季度以来的新低,且低于基金标配水平,整个地产板块的基金配置价值正在凸显,而绩优龙头股无疑更值得关注。
投资建议与评级:
未来5年左右的时间中国楼市将依然维持总量繁荣局面,这就为优质龙头房企取得超越行业平均水平的表现提供的可能,万科上半年的销售数据再次证明其具备这种能力。而公司估值却显著低于同类企业。我们预测公司14-16年EPS分别为1.56、1.74、2.08元,给予公司7倍PE,对应目标价10.92元,“买入”评级

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