主题：万科a:再现王者风范待

半年销售过千亿,继续领跑全行业.
2014 年上半年,万科销售面积821 万平米,同比增15%(30 大中城市降19%),销售金额1009 亿,同比增21%,超出市场预期,销售金额排名第一,领先第二位的绿地集团近180 亿。6 月销售均价环降5.8%,一方面是行业整体调整,另一方面是公司冲击半年目标,从结果看效果良好。
继续获取小股操盘项目.
6 月万科在上海、廊坊和广州取地,总建面72 万方,总地价约17 亿。
土地投资/合同销售金额继续降至9%,投资态度审慎,拿地城市或是一线城市(上海、广州)或是重点区域(京津冀)。并且,在地价较高的上海和广州,获取的均是小股操盘项目,万科权益均为20%。
B 转H 成功实施,事业合伙人继续增持.
6 月25 日万科H 股挂牌交易。从H 股股价看动态P/E 为7X,而A 股股价对应估值仍为5X,B 转H 成功后降低公司资金成本有利于公司A 股的估值提升。事业合伙人继续购入公司A 股股份,目前已使用资金近18 亿,购入公司A 股股份2.11 亿股,平均买入价格约8.42 元/股。
预计公司14、15 年EPS 分别为1.68、1.99 元,维持“买入”评级.
在行业今年以来景气度下滑的情况下,万科销售半年过千亿、同比增20%,无疑是向市场和投资者交出了一份满意的答卷。我们继续看好公司,小股操盘的战略契合行业下半场特征、资金成本降低提升公司估值、事业合伙人购入公司股票体现信心、跟投制度的确立使得激励更加到位。
风险提示.
公司销售受行业整体景气度影响或低于预期。

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